银行行业:9月M2同比增速基本符合预期,2018年余下时间流动性预计将中性

9 月M2 同比增速基本符合预期。2018 年9 月8.3% M2 同比增速基本符合预期,环比上升0.1 个百分点。M1 同比增速环比上升0.1 个百分点。我们认为M2 同比增速环比微升显示在中国人民银行稳健中性的货币政策背景下,流动性环境基本中性。在中国人民银行货币政策与之前相比略宽松的背景下,我们预计2018 年余下时间M2 同比增速将继续一定程度上恢复。

    9 月新增人民币贷款基本符合预期。2018 年9 月1.8%的新增社会融资同比下降主要是由于在严监管背景下,新增外币贷款、新增委托贷款、新增信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票、新增企业债券、新增股票融资的下降。人民币贷款仍是政府支持实体经济融资的主要渠道。9 月新增人民币贷款基本符合预期。新增人民币贷款同比增长8.7%、环比增长7.8%。中长期人民币贷款同比下降17.4%、环比上升3.4%。其中,个人中长期人民币贷款同比下降10.0%、环比下降2.4%;非金融企业中长期人民币贷款同比下降24.4%、环比上升11.0%。个人中长期人民币贷款下降部分是由于居民去杠杆。2018 年9 月,新增对实体经济的人民币贷款占新增社会融资的比重达65.0%。

    我们对流动性的观点:2018 年9 月,中国人民银行分别开展了475 亿元人民币的常备借贷便利、4,415 亿元人民币的中期借贷便利、125 亿元人民币的抵押补充贷款。2018 年9 月CPI 达2.5%。2018 年10 月7 日,中国人民银行宣布,从2018 年10 月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1 个百分点。

    在《2018 年第二季度中国货币政策执行报告》中,中国人民银行表示,围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,稳健的货币政策要保持中性,为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境,维持流动性合理充裕。为了稳定经济增长、控制经济风险以及在美联储加息以及缩表的环境下,保持人民币汇率稳定与控制资本外流,我们预计2018 年余下时间中国人民银行将会维持稳健中性的货币政策,并且中国的流动性将中性。

    行业观点:我们预计中资银行盈利的恢复以及资产质量的改善将推升其估值。我们维持银行业“跑赢大市”投资评级。我们的首选股为中银香港(02388 HK),我们对公司的投资评级以及目标价分别为“买入”与47.52 港元。