商贸零售行业:美国启动退出万国邮政联盟程序,或提升对美邮寄费用及跨境电商成本

事件

    北京时间10月17日晚,美国启动退出万国邮政联盟程序,如未来一年未能与万国邮政联盟达成新协议,美国将会退出。

    投资要点

    美国启动退出万国邮政联盟程序,或试图提升跨国邮寄业务收入:万国邮政联盟是建立于1874年的联合国下属机构,旨在促进改善国际邮政业务。在万国邮政联盟体系下,美国邮政与中国邮政合作推出e邮宝服务,从中国至美国的2千克内小件商品运费价格仅10元人民币,参考时限7-10个工作日。美国华盛顿州到加利福尼亚州的美国邮政小包邮寄费用约为7.2美元,与之相比,从中国到美国的国际邮费具有较高的性价比。低廉的运费成本使中国对美国电商出口快速增加,并对美国零售业形成冲击。与此同时,2015至2017财年,美国邮政分别亏损50.6、55.9、27.4亿美元。虽然美国邮政的亏损主要源于包裹业务增量无法弥补邮件业务量下滑幅度,以及较高的薪酬福利,但其持续亏损,仍然成为此次美国意图退出万国邮政联盟的原因之一。因此,我们认为,美国此次意图退出万国邮政联盟,主要试图提升跨国邮寄业务收入,减轻美国邮政的亏损,并降低跨境电商对美国零售业的冲击。

    我国跨境电商出口较快增长,美国为第一目的地:就我国跨境电商出口方面,据中国电子商务研究中心,2015年至2017年,我国出口跨境电商市场交易规模分别约4.5、5.5、6.3万亿元,年复合增速约为18%,仍然保持较快增速。出口地区方面,2017年,出口美国、俄罗斯、法国、英国分别占据15.0%、12.5%、11.4%、8.7%的出口比例,美国仍然是我国出口跨境电商的第一目的地国。该年度,我国跨境电商B2B出口与B2C出口分别占比80.9%与19.1%。其中,阿里巴巴国际站、环球资源、中国制造网为典型跨境电商B2B出口平台,而全球速卖通、eBAY、亚马逊、Wish、环球易购等为典型跨境电商B2C出口平台。

    典型中国电商平台国际业务收入快速提升,海外物流体系逐步推进:阿里巴巴方面,2016至2018财年,国际批发业务分别为54.25、60.01、66.25亿元,保持稳步增长态势,而国际零售业务则分别实现22.04、73.36亿元、142.16亿元营收,年复合增速约154%,国际零售正处于高速增长时期。京东方面,包含海外业务收入的新业务以及包含京东商城对海外业务服务收入的内部抵扣于2017年分别增长约83%、145%,预计该年度京东海外业务营收实现较快增长。而2017年、2018年上半年,环球易购实现分别实现跨境出口营收31.34亿元与19.25亿元,营收于2018年上半年同比增长33%。

    物流方面,菜鸟、京东物流等均逐步建立跨境物流体系。截止2018年上半年,京东跨境供应链网络已经包含十余个跨境口岸、110多个海外仓、近千条全球运输链路以及中国全境的配送网络,覆盖全球224个国家和地区;菜鸟则在全球有上百个合作伙伴,用于跨境物流的仓库达231个;环球易购母公司跨境通合计拥有9个国内仓,并通过与第三方合作在200个国家建立了61个海外仓。随着阿里巴巴全球速卖通,京东售全球等跨境电商出口业务的较快增长,我国电商海外物流体系正逐步推进。

    海外物流体系可减轻美国邮政邮寄费用上升的影响,如据跨境通测算,公司通过邮政体系发往美国货物总量约仅占公司跨境出口总发货量的1%,此次事件对跨境通存在影响但影响有限。

    投资建议:美国启动退出万国邮政联盟程序,我们认为美国试图提升跨国邮寄业务收入,减轻美国邮政的亏损,并降低跨境电商对美国零售业的冲击。2017年,我国跨境电商出口较快增长,美国为出口的主要目的地,占比约15%。跨国物流成本上升预计将推升依赖跨国邮政体系的跨境电商出口中小卖家,对主要通过自建或与非美国邮政合作的跨境物流体系的跨境电商影响较小。因此,跨境电商出口集中度或继续提升,长期来看或利于布局跨境电商业务的电商龙头。我们建议关注布局跨境出口电商龙头阿里巴巴、京东,以及跨境物流布局较好的跨境通。

    风险提示:邮寄费用提升将影响我国对美跨境电商出口;国内外跨境电商政策仍可能变化;电商流量持续向龙头集聚。