透景生命公司季报点评:仪器投放成效初显,三季度业绩有所恢复
事件: 10月18日,公司发布2018年三季报:2018年前三季度实现营业收入2.40亿元,同比增长23.53%,归母净利润9103万元,同比增长17.65%;扣非归母净利润7454万元,同比增长3.52%;实现基本EPS 1.00元。第三季度单季实现营业收入9942万元,同比增长32.19%,归母净利润3959万元,同比增长30.93%;扣非归母净利润为3351万元,同比增长13.68%;实现基本EPS0.44元。
点评
产品菜单丰富,技术平台多元化。公司产品线丰富,业务涵盖免疫检测、分子检测、生化检测三大领域。在肿瘤检测方面,公司应用流式荧光发光法和化学发光法两种技术平台开发试剂盒,截止2018年6月30日,共有肿瘤标志物检测产品(含校准品、质控品)70个,其中三类医疗器械42个,涉及20种肿瘤标志物,是国内肿瘤标志物最为齐全的公司之一。在HPV检测方面,公司分别基于流式荧光平台与实时荧光PCR平台开发了高危型HPV核酸检测试剂盒及“5+9”型与“2+12”型HPV分型检测试剂盒以满足不同患者的需求。
多指标联检,高通量技术具有独特性。在免疫领域,公司基于流式荧光技术开发的多肿瘤标志物定量检测组合,可一次性检测12项肿瘤标志物,实现多肿标的快速联合检测;在分子诊断领域,该技术被应用于HPV核酸检测的高端产品,可一次性检测27个亚型。与传统的单指标检测化学发光法相比,流式荧光技术具有一次检测可检测多个指标、检测速度快、灵敏度和准确度高、重复性好、线性范围广等优点,在目前医疗资源紧张的情况下,可节约医生和患者的时间,显著提高体外诊断的效率。
营收净利润增速回升,上半年仪器投放成效初显。公司2018Q3单季实现营收9942万元,同比增长32.19%;归母净利润3959万元,同比增长30.93%,与2018H1公司营收18.06%、归母净利9.13%的低增速相比有显著的提升。我们预计2018年上半年公司加大了体外诊断仪器的投放力度,三季度以来,在公司“仪器+试剂” 的销售模式下,试剂销量开始随设备投放稳步增长,我们预期业绩今年触底,明年恢复快速增长态势。
报告期内,公司销售费用率28.82%,管理费用率6.39%,财务费用率-1.76%,公司销售费用同比增加29.17%,系销售团队扩张所致;管理费用同比增加132.50%,系股份支付成本分摊所致;财务费用同比减少21.12%,系利息收入增加。
2018年因为多种因素利润端增速低于收入端,预计2019年收入和利润增长有望匹配。公司2017 年限制性股票激励计划实施后,公司中高层的管理层和核心的技术(业务)人员实现了直接持股,绑定了核心人员的利益,完善了公司的治理结构,有助于保障公司业绩持续稳健快速增长。2018年因限制性股票激励计划的实施新增400余万元的股份支付摊销、装机数量增多导致营销费用增长等因素,预计公司净利润增速小于营业收入的增速。我们预计随着新投放仪器产出提高以及新产品甲基化突变检测技术开发的人SHOX2、RASSF1A基因甲基化DNA检测试剂盒(PCR荧光法)在用于肺癌疑似人群的肺泡灌洗液细胞学检测的辅助检查的临床推广,2019年业绩收入和利润增长有望匹配。
盈利预测。预计2018-2019年EPS分别为1.58、2.01、2.59元,参考可比公司,我们给予公司2018年30-35倍PE,对应合理价值区间为47.40-55.30元,维持“优于大市”评级。
风险提示。(1)市场竞争加剧。(2)高通量技术推广不达预期。