粤高速A:股息之王,路产优质,业绩稳健,回报可观

类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:陈晓 日期:2018-10-19

股息之王,攻守兼备

    公司目前的股息率和分红率均为A股高速公路之首。当前股价对应17年分红的股息率约为6.6%,而当前AAA评级的5年中期票据到期收益率仅为4.4%。18-20年公司将继续保持以每年不低于净利润70%的水平进行分红,回报十分可观。

    路产优质,受益于大湾区建设

    公司在珠三角周边拥有10处高速公路的经营权,地理位置优越,收费期限充裕,项目储备充足,将受益于大湾区建设和车流量稳健增长。在公司控股的3处核心路产中,广佛高速已于17年提前完成折旧,18年起利润率将提升;佛开高速北段正在扩建中,预计2020年通车后经营期限将获延长,收费标准也有望提升;广珠东高速是连接珠三角东西岸的必经之路,随着港珠澳大桥将于近期投入运营,我们认为其分流作用有限,刺激作用明显。

    业务多元,科技与金融板块协同并举

    公司目前正在自行开发BTC(蓝色通道业务)并以参股的方式试水金融板块。该项目已在广佛与佛开高速试运营,预计推广后将有效缓解高速公路收费站区域的拥堵情况,在提升通行能力的同时降低公司的运营成本。此外,公司还参股了国元证券和光大银行,预计将在18年取得7400万元收益。

    投资建议:首次覆盖,给予“推荐”评级,目标价9.60元

    考虑到高速公路运营是公司的主要业务,其商业模式稳定,利润增长稳健。根据相关假设,我们预计公司在2018-2020年将分别取得每股净收益(EPS) 0.72元、0.77元和0.81元,对应市盈率分别为10.79、10.11和9.55倍。通过结合DCF绝对估值法和PE相对估值法对公司进行估值,我们测算粤高速A的目标价为9.60元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示

    公路扩建与维护、收费经营期限调整、收费标准调整

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报

股票关注度

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当升科技 26 持有 买入
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爱尔眼科 25 持有 买入
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行业关注度

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其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55