莱克电气:汇率回落盈利能力改善,现金流状况维持稳定

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟,马王杰 日期:2018-10-18

事件 公司发布三季报,实现收入42.6亿元,同比增长5.88%,实现归母净利润3.4亿元,同比增长23.37%,实现扣非归母净利润3.3亿元,同比增长29.87%;对应Q3实现收入14.4亿元,同比增长-0.28%,实现归母净利润1.34亿元,同比增长173%,实现扣非归母净利润1.35亿元,同比增长214%。

    竞争加剧增速放缓,莱克吉米入驻小米内销可期 受到汇率波动影响,汇兑损失减少,预计出口收入增速有所改善,我们预计,若剔除汇率影响,公司三季度出口业务收入同比基本持平。在内销业务方面,吸尘器行业竞争日益加剧,且三季度为销售淡季,预计公司内销收入增速略有放缓。预计随着四季度国庆节、双十一等各大节日来临,公司销售增速或有所改善;此外,子品牌莱克吉米于8月中旬入驻小米有品。

    汇率波动,盈利能力改善 公司Q3分别实现毛利率和净利率24.75%和9.22%,同比分别+4.21pct和+5.82pct。一方面,预计汇率回落带来出口业务毛利率改善,另一方面内销占比进一步提升以及内销产品结构提升,预计同样为毛利率提升的重要原因。受到汇率波动影响,汇兑亏损减少致财务费用率大幅降低。

    现金流状况维持稳定 即使受到淡季销售放缓及汇率、贸易战等各方面影响,公司各项财务指标依然维持较为稳定的水平。存货6.84亿元,同比减少4.34%,随着原材料价格企稳,前期低价购买原材料逐步消化;应付票据及应付账款12.89亿元,同比增加13.37%。公司Q3销售商品、提供劳务收到现金14.89亿元,与收入水平基本相符;经营活动产生净现金流2.9亿元,同比增加374%,现金流改善较为明显。受到收入增速放缓影响,公司经营效率略有下降,存货和应收账款周转天数分别同比增加4.4天和3.5天。

    投资建议 国内吸尘器市场高速增长,公司作为全球龙头生产商有望较大程度受益,但同时竞争加剧,静待公司在发力营销、渠道深耕后的份额回升。实行“双品牌”战略,副品牌莱克吉米入驻小米有品,有望抢占中低价位市场份额。结合三季报情况,预计随着国内市场竞争加剧,内销增速略有放缓,我们调整盈利预测,预计18-20年收入规模分别61.1、68.3、76.5亿元,净利润分别4.8、5.7、6.9亿元(前次分别4.0、5.4、7.0亿元),当前股价分别对应22.06x、18.57x、15.26xPE,维持增持评级。

    风险提示:汇率波动影响出口业务风险;内销不达预期风险。

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