莱克电气:收入压力仍在,盈利逐季好转

汇率大幅波动致收入增速放缓,盈利能力有所恢复

    2018年前三季度公司实现营业收入42.6亿元(YoY+5.9%),归母净利3.4亿元(YoY+23.4%),毛利率24.3%(YoY-1.8pct),净利率7.9%(YoY+1.1pct)。Q3单季营业收入14.4亿元(YoY-0.3%),归母净利1.3亿元(YoY+173.2%),毛利率24.8%(YoY+4.2pct),净利率9.3%(YoY+5.9pct)。

    受汇率大幅波动和原材料价格处于高位的影响,外销接单有所下降,导致2018Q3收入增速放缓。2018Q3利润增速快于收入增速,主要原因:2018Q3期间人民币兑美元贬值幅度超4%,带动毛利率同比上升4.2pct、净利率同比上升5.9pct。

    期待公司收入、利润恢复良好增长

    外销业务,公司出口美国的收入约占总收入13%,虽然受到贸易摩擦的潜在影响,但是公司会通过客户申请税收豁免、境外设厂等方式应对,所以我们预计,人民币兑美元汇率趋于稳定后,外销业务将保持稳定增长。

    内销业务,公司持续拓展自主品牌业务,2018年3月,公司推出莱克吉米品牌,同时加强渠道拓展:在线下,公司进行传统门店优化、渠道下沉、开拓高流量购物中心渠道,在线上,公司与小米达成战略合作,吉米产品已经在“小米有品”平台进行销售。我们期待自主品牌业务的好转,带动内销收入恢复良好增长。

    盈利预测和投资建议

    我们预计吸尘器等家居小家电渗透率将逐步提升,同时公司通过拓展线上、线下渠道,持续开拓自主品牌业务,将促进市场份额的提升,基于此,我们预测2018-2020年归母净利为4.8、5.4、6.1亿,同比增速分别为30%、14%、12%,按最新收盘价计算,对应2018年22.01倍PE,利润增速有所改善,但收入端尚未改善,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示:汇率大幅波动,原材料大幅涨价,海外经济低迷,吸尘器市场竞争加剧,家居类小家电渗透速度放缓,公司渠道拓展不力。