超图软件2018年三季报点评:业绩快速增长,业务多点开花

业绩保持快速增长,进一步奠定全年良好表现。前三季度实现营收3.62亿元,同比增长15.36%,实现扣非净利润4973.96万元,同比增长20.62%,继续保持快速增长,进一步奠定全年靓丽表现。前三季度毛利率为58.22%,继续维持在较高水平,净利率达到11.22%,同比提升1.80个百分点,其中,销售费用率、管理费用率均小幅下降是重要因素,随着规模扩大,这一趋势有望延续。

    基础软件势头良好,不动产登记持续释放。受益于GIS下游应用需求的快速增长、公司产品实力的提升、合伙伙伴数量的增加,公司基础软件呈现持续快速增长,市场占有率有望进一步提升;在跨平台GIS软件技术、云端一体化GIS功能、新一代三维GIS技术体系、大数据GIS技术四大技术体系加持下,叠加国产替代稳步推进,市场空间值得期待。不动产登记势头依旧较好,平台建设与数据整合需求持续。此外,不动产登记相关应用刚刚起步,市场潜力较大,在不动产登记基本实现全国联网后,实现多个部门之间的互联互通、挖掘不动产登记数据价值有望带来更广阔的市场空间,公司不动产登记数据共享服务新模式已经逐步落地,后续空间值得期待。加之公司积极拓展互联网+不动产登记,不动产查询一体机已在多个地市投入应用,变现渠道进一步丰富。

    三调业务稳步推进,云计算拓展顺利。2018年2月,国务院印发《第三次全国土地调查实施方案》,进一步明确了三调的目标任务和调查内容,政策层面进入实质性的快速推进阶段。公司研发了集外业调查、数据建库、数据管理和共享应用等四款软件在内的三调软件产品,并提供完整解决方案,中标多个国家和省市级国土三调项目。随着机构改革的完成,国土三调有望迎来快速释放,四季度订单有望迎来更快增长。云和大数据板块领域,地图慧不断优化产品,提升技术,注册用户快速增长,行业进一步拓展。

    投资建议:我们维持预计公司2018-2020年净利润分别为2.73亿元、3.65亿元、4.77亿元,对应PE分别为33倍、25倍、19倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:新业务拓展不及预期,商誉减值风险。