安井食品:投资建设华北基地,产能全国化布局再下一城

事件:公司发布公告,拟投资3亿元建设华北生产基地。

    投资建设华北基地,产能全国化布局再下一城。1、华北生产基地是公司继厦门工厂、泰州工厂、无锡工厂、辽宁工厂、西南工厂和华中工厂后又一重大产能建设项目,符合公司“销地产”战略布局。从选址来看,华北基地位于河南省安阳市汤阴县,当地食品制造产业发达,配套实施齐全,为安井华北基地建设提供较好支持,形成较好的协同效应。汤阴县位于河南最北部,地处山西、河北、河南三省交汇处,交通较为便利。一方面,华北基地建成能较好辐射三省及周边山东、天津等市场,缓解产能压力,提升公司在整个华北的市场占有率;另一方面,华北基地直接为周边市场供货较辽宁工厂和泰州工厂,能够节省物流费用,提高公司规模效应,改善整体盈利水平。2、产能瓶颈持续打破,业绩有望进入快速发展期。产能瓶颈一直制约公司发展的最大问题,在上市后,产能建设明显加速,华中、西南、华北新基地的陆续建设和泰州、辽宁工厂的扩产将持续带来每年20%的新增产能,保障销售的快速增长。

    核心逻辑清晰,看好长期发展。1、安井作为速冻火锅料和发面类面米制品双龙头,规模效应下的成本优势、覆盖全国的营销网络和强执行力的营销团队构成了公司核心竞争力。在速冻火锅料行业竞争格局改善和公司产能加速释放的背景下,公司主业将保持20%的稳定增长,确定性强,类蓝筹属性明显;2、中长期看,公司速冻食品平台优势已建立,未来依托现有庞大渠道中培育新品类,开发餐饮市场,不断打破现有业务的成长天花板。在行业增速放缓的环境下更有利于管理层优秀、最具效率的龙头企业收割市场份额,目前安井市占率仅为10%,看好龙头企业市占率提升到20%以上,规模效应下净利率同步提升。

    盈利预测与评级:预计2018-2020年收入分别为41.6亿、50.4亿、60.3亿,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率,对应PE分别为28X、21X、16X,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格或大幅波动,产能释放或不及预期。