新洋丰:业绩稳定增长,磷肥行业景气持续

事件:公司发布2018年三季报,实现营收83.97亿元,同比上升16.05%,实现归母净利润7.36亿元,同比上升24.03%。2018Q3实现营收28.58亿元(YoY+35.54%,QoQ+7.06%),归母净利润1.97亿元(YoY+21.16%,QoQ-23.69%)。

    收入不断提升,但原料成本增加拉低毛利率:2018Q3公司营收环比增长,由于磷酸一铵与复合肥价格提升。据百川,2018Q3磷酸一铵均价2259元/吨,环比增长1.6%,比2017年均价上涨11.5%,目前价格2300元/吨;2018Q3复合肥均价2100元/吨,环比增长1.5%,比2017年均价上涨9.0%。但原料硫酸、合成氨Q3均价环比增长分别为5.0%、4.8%,原料成本增长较快压缩了产品利润,因此2018Q3公司产品的毛利率为17.92%,环比下降了2.32 pct,净利润环比出现下降。

    成本控制能力较高,四季度磷复肥冬储旺季到来:据公司公告,公司具备180万吨磷酸一铵产能,全国占比超10%,是全国最大一铵企业。公司拥有320万吨低品位矿石选矿装置,同时配备硫酸280万吨、合成氨15万吨产能,较好的控制了成本。据公告,公司磷矿资源有注入预期,产业链有望进一步完善。三季度一铵进入旺季,成本及下游刚需的支撑下,价格稳步上调,四季度复合肥冬储到来,外加出口旺季,磷复肥景气持续。

    新型复合肥、新型农业望成为公司新的增长点:据公告,公司新型复合肥毛利率比常规复合肥高5个百分点左右,销量不断提升,产品结构不断优化。同时公司加入苹果推广联盟,开拓脐橙、蓝莓全国市场,在越南设立越南火龙果加工基地。参与终端,以农促肥。

    投资建议:我们预计2018-2020年公司EPS 0.65元,0.82元,0.88元,目前股价对应PE分别为12,10,9倍。给予买入-A评级,6个月目标价10元。

    风险提示:磷矿价格上涨过快,新型复合肥推广不及预期。