计算机行业专题研究:春华秋实,首批区块链创业公司上市潮或将来临

三大矿机公司齐赴港交所,全球区块链第一股花落谁家?

    2018年比特大陆,嘉楠耘智和亿邦国际先后赴港递交上市申请书,全球首批区块链创业公司在未来可能会出现自2009年中本聪发明比特币后的第一次上市潮。三家公司都主要经营数字货币矿机销售,设计ASIC矿机芯片,采用无晶圆代工模式,在市场竞争中各有优劣。其中,比特大陆招股说明书显示,在2017年以收入计,该公司已经成为中国第二大和全球前十大芯片设计公司。

    逐鹿中原,互争雄长:区块链矿机公司竞争力分析

    在行业市场占有率方面,表现出“三足鼎立”的形式。根据艾瑞咨询的报告,三家矿机公司垄断了比特币矿机市场上近88%的份额,其中比特大陆旗下的蚂蚁矿机以60%以上的市场份额成为该市场上的领导者。 在经营绩效方面,从绝对值上看,比特大陆在2017年的营业收入和净利润均为嘉楠耘智和亿邦国际的10倍以上;但从ROA和ROE看,三大矿机公司的盈利能力普通高于行业平均水平。其中嘉楠耘智的ROA和ROE连续三年增长,在三家公司中表现最好。

    在研发能力上,三家公司并驱争先,各有优劣。其中比特大陆的研发经费远远高于嘉楠耘智和亿邦国际的研发经费。但从研发支出占营收比重来看,比特大陆的研发支出占营收比重相对偏低,常年维持在5%以下的水平,而嘉楠耘智和亿邦国际的研发支出占营收比一直保持在较高水平。此外,迫于转型的压力比特大陆将大量资源用于AI领域的研发,在矿机芯片上持续的低投入给比特大陆的业务带来一定程度的影响。

    居安思危,于治忧乱:矿机公司面临的主要风险 在监管风险方面,全球各国对数字货币的态度都是趋于完善监管,但目前我国政府尚未正式出台关于虚拟货币的法律法规。这种监管政策的不确定性可能会对企业业务运营及经营业绩造成不利影响。

    在市场风险方面,主要的风险来源与加密数字货币价格高波动风险,而矿机公司的营业收入形式多为加密数字货币,矿机的销售情况也跟数字货币价格密切相关,因此该市场风险对公司的可持续经营能力的影响十分巨大。

    对于三家矿机公司,比特大陆的存货周转率略高于嘉楠耘智和亿邦国际,但仍低于行业(电子设备行业)平均水平;2017年嘉楠耘智和亿邦国际存货周转率有所回升,但比特大陆的存货周转率反而有所回落。 在会计风险方面,加密数字货币被确定为一种可使用年期不确定的无形资产,并采用加权平均成本法而非公允价值计价,这带来的影响是当加密数字货币价格大跌时,企业的资产规模和净利润面临大幅下降的风险,但该风险却不能反映在资产负债表中;此外,企业的营业收入多为加密货币,但这部分收入无法计入企业的现金流量表中,使公司的经营性现金流在报表中反映可能持续为负,无法正确反映企业的经营情况和短期生存能力。

    吐故纳新,面向未来:矿机公司的AI转型之路 AI是下一个技术风口。和区块链一样,AI的基础同样是算力,高速算力及数据处理是AI的基本要素。矿机公司开发AI芯片,是其拓展业务,分散经营风险的主要策略。目前,比特大陆、嘉楠耘智均已开始布局AI芯片市场。

    风险提示:目前国内对于区块链行业的监管尚不明晰,给企业未来的经营带来一定的不确定性;此外,数字货币市场目前具有高投机,高波动性的特征,给企业的经营带来高风险,以上风险均可导致企业未能成功上市。