乐普医疗:业绩增长略超预期,经营性现金流快速增长

收入及利润端增长符合预期,经营性现金流亦快速增长 据18年前三季度业绩快报:公司实现营收45.84亿元,同比增长39.33%;归母净利润为11.43亿元,同比增长54.89%;经营活动现金流量净额9.47亿元,同比增长53.06%。Q3单季度来看,实现营收16.29亿元,同比增长47.15%;归母净利润3.33亿元,同比增长37.04%,经营活动现金流量净额4.13亿元,同比增长76.50%,呈现大幅改善。同时,扣非归母净利润实现9.8亿元,同比增长40.50%,略超市场预期。非经常性损益方面:Viralytics公司被默克公司全资收购,公司处置持有的13.04%股权,实现投资收益1.5亿元;同时因位于荷兰的子公司Comed B.V.在单个特定市场经过一段整合期后协同效果未达预期,公司对其关停清理,产生一次性损失约3200万元。

    博鳌生物甘精胰岛素Ⅲ期临床试验进展顺利 博鳌生物研制的甘精胰岛素及甘精胰岛素注射液获得临床批件后,临床随访工作进展顺利,截至2018年中期,已完成临床入窗随访40%。预计甘精胰岛素18年年内报产。此外,博鳌生物在审品种还包括重组人胰岛素、精蛋白重组人胰岛素混合注射液30R、门冬胰岛素和门冬胰岛素30等,同时覆盖二代胰岛素和三代胰岛素中的主要品种。

    “医疗机构+药店OTC+第三终端”三大强势渠道持续发力 重磅品种硫酸氯吡格雷一致性评价已申报评审,于2018年6月获得正式受理;该品种中期实现5.66亿元收入,同比增长70.5%。另一核心品种阿托伐他汀钙片于7月正式通过药品一致性评价,此次10mg和20mg剂型同时通过一致性评价,后续依靠已建立的营销优势以及临床和零售药店双营销平台,有望继续实现快速放量,未来3年内有望获得20%-30%的市占率。新东港药业由于制剂上市较晚且营销收入主要由10mg剂型实现,在市场中仅占有6%市场份额,市场终端价格仅为原研药的40%左右。根据国家政策,通过一致性评价的品种,在医保支付、招标采购等方面将获得倾斜,公司他汀类药品有望实现跨越式成长。

    盈利预测与投资评级 公司近年围绕慢病构建的包括医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业态等板块的大健康生态圈正在进入收获期。预计18-20年EPS为0.76/1.02/1.29元,10月16日收盘价对应PE为37/28/22倍,维持“买入”评级。

    风险提示 投资胰岛素项目存在不确定性;完全可降解支架审批进度慢于预期;传统高值耗材业务或存在降价压力;新业务模式拓展进度低于预期。