银行业:银行股,反弹能持续吗?

周五,银行股逆势走强,我们对其股价的中短期影响因素进行分析。 反弹的交易面因素:银行股底部特征明显。我们8月初就强调:从PB历史估值比较、隐含违约率、股息率、基金持仓比例看,市场对银行股的预期足够低,具有高安全的边际,具有交易操作空间。详见我们8月初专题《历史维度看银行估值:底部特征明显》。

    反弹的基本面催化剂:汇率、社融和财务报表。一是汇率,近两年我们观察到银行股价和人民币汇率具有一定正相关,因为背后逻辑都是对中国整体经济的预期。近期汇率企稳,也有助于银行股的信心修复。二是社融,随着货币和财政政策的边际改善,并逐步落地,8月社融数预计不会像6、7月低于市场预期。三是财务报表依旧稳健,从已公布12家中报报表看,优秀银行核心指标(资产质量、净息差)继续向好;我们预计银行年报继续稳健,银行资产质量滞后宏观经济3个月以上。(市场对报表关注不高)

    银行趋势性的机会:缺乏支撑。银行股核心投资是宏观经济,尤其是中长期的宏观经济。我们认为,政策松货币、放基建,不改变中国经济下滑的趋势、不改变金融机构(市场主体)信用收缩的趋势,政策能改变是“斜率”和“速率”(经济平稳回落)。我国经济还处于回落的中间阶段,信用收缩也还处于中间阶段。

    我们对银行股判断:底部特征明显,安全边际高;近期有反弹的催化剂,但没有趋势性机会,需要把握操作节奏。

    个股选择:优质银行VS预期改善的银行。由于我们判断经济还处于回落的中间阶段,信用收缩也还处于中间阶段,对中长期投资者而言,我们建议还是优质银行(建行、工行、农行、招行和宁波),因为能穿越周期、同时预期改善还没这么快能实现。对于做反弹的投资者,建议关注兴业和南京,但需要把握好节奏。

    风险提示事件:经济下滑超预期。