凯乐科技:不断突破的数据链龙头,软件服务能力成为重要支撑

1.数据链业务蓬勃发展,成为核心增长点。数据链并不是简单的数字通信,而是通过定制化的信息软件,保证了信息传输的目标准确性与信息传输质量。由数据链网络链接各种平台,包括指挥所和无指挥能力的传感器与武器系统等,其平台任务计算机需要专门配置相应的软件,以支撑人机操作。我们认为公司业务爆发式增长,主要系数据链业务在军工领域取得重大突破所致,公司通过转型,深入拓展军民融合领域。依托丰富的软件开发经验,在数据链领域取得了极大突破,支撑了公司业务爆发式增长。

    2.17年研发投入4.71亿元,同比增长172%,我们认为公司研发投入聚焦于数据链相关软硬件产品。截止17年5月,公司共获得27项软件著作权,其中主要涉及数据链终端测试、终端网络监控技术、网络分析优化、网络大数据分析应用等。公司通过不断夯实研发团队,在数据链软件开发中积攒了丰富的经验,提升了极大的行业技术壁垒。

    3.股权激励计划锁定核心技术骨干,未来三年增长可期。考核目标为以15-17年三年平均净利润为基数,18-20年净利润增长不低于150%、170%、180%。我们认为本次股权激励计划将牢牢锁定公司相关数据链研发人员,通过股权激励的方式,公司将平稳迈过研发投入期。公司数据链软件、底层架构将得到极大优化,从而保证数据链相关产品竞争力。

    4.转让长信畅中40%股权,聚焦数据链业务。公司拟以1.4亿元转让长信畅中40%股权给九华医疗。我们认为本次转让只是公司业务大整合的开始,未来公司将大量出售非数据链业务。为公司军民融合之路做铺垫。

    投资评级与估值:持续看好公司在军工信息化领域的布局和长期发展,数据链业务将会对公司业绩的积极影响。预计公司2018-2020年的归母净利润为11.9亿/17.7亿/20.9亿,目前PE仅8.7倍,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:业绩低于预期;军队开支低于预期。