胜宏科技:产能良性释放,q3业绩保持高速增长

投资要点

    行业保持高景气,Q3业绩保持高速增长。公司Q3归母净利润增速14.51%-88.18%,延续高速增长态势,进入下半年电子行业旺季:1)17年年底和18Q2投产的智慧工厂3层、4层产能均已满产,逐步释放,贡献较大业绩增量;2)高多层板需求旺盛,在网通、计算机、服务器、工控医疗等领域持续深耕;3)扣除远期结汇理财产品-2550万元到-2000万元的影响,前三季度扣非归母净利润增速更高。

    工业4.0标准的智慧工厂建设及人民币贬值改善公司利润。智慧工厂建设使生产工艺流程实现全面创新和智能化改造,自动化程度、柔性生产能力大幅加强,保证产能良性释放。智能工厂的生产效率显著改善,产品交期快速缩短,人均产值显著提升,产品良率提升带来毛利率持续改善,增厚公司利润。同时,今年二季度以来,人民币持续贬值,汇兑损失大幅减小,进一步改善公司利润率。

    受益行业集中度提升,良性扩产下全年有望延续高增长。受环保政策以及上游原材料涨价影响,7月以来建滔积层板、欧姆威电子等厂商继续上调板材价格,幅度在5%-10%左右。在成本和环保的双重压力下,低端产能逐步出清,行业集中度有所提升。作为优质的内资龙头,公司拥有较强的议价能力,能顺利传导成本端的压力,并受益产品单价的提升。公司产能规划进一步落实,4层已满产,5层、6层以及HDI相继投产,我们预计年底产能有望达到550万平。随着步入下半年电子行业旺季,需求大幅提升,产能跟进后全年有望保持高速增长。

    盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为4.6、6.8、9亿元,实现EPS0.6、0.89、1.17元,对应PE为23.3、15.8、12倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级!

    风险提示:下游客户销量不及预期;屏下指纹、柔性OLED、3DSensing渗透缓慢。