乐普医疗18年前三季度业绩快报点评:三季报扣非净利润增40.5%,可降解支架三年期数据靓丽

预计18Q1-3内生保持30%以上较高增长。Q3单季收入增长47%,相比于18H1的35%,提速明显,主要是药品板块继续高增长,及部分地区低开转高开所致。扣除非经常性损益(处置Viralytics的13.04%股权,实现投资收益1.5亿元,关停荷兰子公司ComedB.V.一次性损失3200万元,及政府补助约5500万元),及增持新东港45%股权贡献,预计公司18Q1-3内生增长32%左右,相比于18H1的31%,略有提速,内生继续强劲。

    可降解支架三年期数据靓丽,器械多点开花。NeoVas三年期随访即将完成,并于10月13日发布了部分数据,靶病变失败发生率、患者水平的复合终点事件、全因死亡率、心肌梗死发生率、再次血运重建发生率等重要指标均与对照组相似,预计大概率年底前获批。预计18Q1-3支架业务保持20%以上较快增长,封堵器、起搏器、IVD等业务稳定增长。增持宁波秉琨35%股权工作稳步推进,预计外科器械业务将持续受益于“产品+渠道”协同。

    药品两大品种持续放量,肿瘤线布局持续加码。阿托伐他汀已经于7月通过一致性评价,预计氯吡格雷也将于年内获批。随着后续带量采购的实施,公司药品业务两大品种将持续放量。在心血管领域全线产品布局已经初具雏形,稳步推进的过程中,公司开辟了第二战场--肿瘤治疗,为公司下一步发展奠基。目前,公司已累计投资8亿元,通过并购+合作模式储备了PD-1/PDL-1、溶瘤病毒等潜力品种,并完成了新药孵化、早期基金、CMC、CMO/CDMO等药品研发、生产全周期的布局。

    盈利预测与投资评级:公司深度布局心血管和肿瘤两大药品细分领域,远期空间大。我们维持18-20年EPS预测为0.78、0.94、1.21元,分别同比+55%/19%/29%,现价对应18年PE为36倍,维持“买入”评级。

    风险提示:研发进度低于预期;产品放量低于预期;并购整合不及预期。