天通股份:Q3订单稳定增长,管理效率明显提升

2018Q1-3归母净利润2.33亿元,同比增55%,符合预期 10月15日,公司发布2018年三季报,2018Q1-3实现营收19.08亿元,同比增长22%;归母净利润2.33亿元,同比增长55%;符合预期。2018Q1-3公司业绩增长主要源自高端磁材销售快速增长、蓝宝石产能扩张毛利率提升、以及粉体、晶体、显示等高端装备订单持续增长。公司同时公布股票回购计划用于股权激励,有助于提振市场信心。我们看好公司的产业布局和执行能力,预计18-20年EPS分别为0.31/0/39/0.48元,业绩将持续增长,维持“增持”评级。

    Q3订单增加业绩稳定增长,管理效率明显提升 公司三季度业绩持续改善,Q3营收6.72亿元,同比增长23%,环比增长4%,主要源自蓝宝石、软磁、高端装备等业务订单持续增加;Q3归母净利润0.71亿元,同比增长43%,环比减少11%;Q3管理费用0.23亿元,同比减少62%,环比减少67%;2018Q1-3加权平均净资产收益率6.14%,同比提高2.06个百分点。2018年公司各项业务步入稳定发展期,产品结构不断优化;公司同时引入信息系统提升管理,通过自动化改造和工艺优化降成本,管理效率得到明显改善。

    计划回购股票0.8-1.2亿元用于股权激励,提振市场信心 公司同时公告,针对公司股价处于历史较低水平的现状,为稳定投资者预期,增强市场信心,公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购。本次回购资金总额不低于人民币0.8亿元、不超过人民币1.2亿元,用于实施股权激励计划或员工持股计划。本次回购价格上限不超过每股9.8元。按回购金额上限1.2亿元、回购价格上限每股9.8元进行测算,回购股份约占公司总股本1.23%。我们认为,本次回购股票一方面有效提振市场信心,一方面有助于激发企业内部活力。

    电子材料和设备双主线,泛半导体设备崛起,各项业务迎多重利好 自2017年来公司不断优化业务布局,已确定以电子材料为核心,围绕“粉体材料和相关装备”、“晶体材料和相关装备”双主线发展的策略,并着力布局半导体为主的晶体生长加工和CMP设备。公司业务正迎来多重利好:蓝宝石技术突破成本下行,下游迎需求拐点,公司正稳步扩张长晶和加工产能;磁材业务适迎无线充电、车载电子、大数据等新的需求快速起步;装备业务受益于半导体向大陆转移、国产显示设备需求提升和升级、光伏单晶渗透率提升。

    看好公司业务布局,维持“增持”评级 我们看好公司的产业布局和执行能力,维持原有业绩预测,预计18-20年营收32.09/40.69/49.46亿元,归母净利润3.05/3.92/4.82亿元。对标公司2018Wind一致预期的PE值平均数为30X,中位数为16X,考虑到公司泛半导体业务刚起步,我们按18年归母净利润给予20-22XPE,目标价下调至6.12-6.73元,目标价下调主要受到A股整体市场下行的影响。考虑到公司在当前去杠杆和中美贸易摩擦等背景下,业绩仍能保持快速增长,我们看好公司18-20年发展,维持“增持”评级。

    风险提示:LED 芯片商扩产过快致恶性竞争;半导体业客户测试不及预期。