西王食品:业绩环比改善投资性价比凸显

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:范劲松 日期:2018-10-16

事件:西王食品公布2018 前三季度业绩预告,公司归属于上市公司股东的净利润3 亿元-3.35 亿元,同比增长48.23%-65.53%。18Q3 预计归属于上市公司股东的净利润0.95-1.3 亿元,同比增长53%-110%。 收入端:预计玉米油稳健增长,运动营养恢复正增长。2018Q1-Q3 公司继续立足两大主业,收入增长环比明显改善。

    保健品: 从半年报和年报数据推算收入占比稳定在57%左右,预计单三季度保健品业务收入恢复个位数正增长。依靠境外团队较强的销售能力,加快全球渠道建设,完善国内运动营养销售团队,积极推进线上跨境电商+线下健身房等渠道建设,加强和天猫等电商合作,推动体育营销等品牌推广。食用油:预计收入占比在43% 左右,预计单三季度玉米油收入增速在5%左右。前三季度稳步推行品牌推广及渠道深挖策略,9 月25 日公司与京东新通路达成战略合作,双方将布局联合仓配,开拓餐饮渠道,驱动玉米油业务未来持续稳健增长。

    利润端:乳清蛋白锁定优惠价格降低成本+玉米油原料价格红利,毛利率提升驱动整体利润高增长。18Q1-Q3 整体利润增速48.23%-65.53%、18Q3 利润增速53%-110%,我们预计利润侧重于上限。保健品:公司继续与上游原料供应商(主要是乳清蛋白)展开战略谈判,锁定优惠价格,5 月高价蛋白粉库存基本消化完,受益原材料成本下降,预计毛利率提升较为明显, 保健品费用投入较为稳健,利润率水平同比提升。食用油:植物油上半年毛利率同比提升7.64pct 达到45.72%,主因原材料玉米胚芽价格处于低位, 公司维持玉米油终端售价不变,坚持高端品牌战略,成本红利驱动了玉米油利润稳健增长,预计2018 年毛利率维持45.7%左右可持续,费用稳健。

    盈利预测和投资建议:双主业齐头并进,债务风险消化,业绩环比改善明显。18Q3公司玉米油业务稳健增长,运动营养恢复正增长。成本红利驱动公司毛利率稳步提升,费用率整体平稳,盈利能力增强。我们预计公司2018 -2020 年归母净利润分别为4.58/5.06/5.62 亿元,同比增速 33.4%、10. 4%、11.1%,当前市值对应2018 年PE 仅 12 倍,考虑到公司食用油稳健增长、kerr 在北美的高价蛋白粉在5 月基本消化,18Q3 收入利润环比改善明显,趋势向好。加之齐星债务风险解除,集团信用评级恢复,压制估值因素逐步的解除,投资性价比凸显,给予“买入”评级。

    风险提示:食品安全风险,运动营养动销不及预期,原材料价格变动。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000639 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
红旗连锁 持有 -- 研报
新天然气 买入 -- 研报
深圳燃气 买入 -- 研报
重庆燃气 持有 -- 研报
百川能源 持有 -- 研报
四方达 持有 8.05 研报
中国银行 买入 6.70 研报
高能环境 买入 12.00 研报
酒鬼酒 买入 -- 研报
信维通信 持有 -- 研报
金地集团 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
南极电商 0.74 0 研报
苏泊尔 0.88 0.81 研报
航天电子 0.23 0.23 研报
航天电器 0.43 0.50 研报
四创电子 0.48 0.47 研报
中航电子 0.46 0.37 研报
中航光电 0.49 0.55 研报
振华科技 0 0.22 研报
中航机电 0.51 0.50 研报
航天发展 0.13 0.16 研报
中航沈飞 0.54 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 持有 持有
万华化学 26 买入 买入
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 551 84 321
汽车制造 402 35 220
电子器件 376 51 233
建筑建材 371 45 198
机械行业 328 43 131
金融行业 327 26 159
化工行业 272 46 110
酿酒行业 267 16 144
生物制药 263 43 174
房地产 248 28 162
交通运输 227 25 113
钢铁行业 218 30 117
家电行业 199 15 134
食品行业 194 25 71
煤炭行业 185 31 83
商业百货 177 30 103
其它行业 157 15 93