纺织服装行业:运动鞋服高景气度,优质高端品牌服饰终端稳定

行业观点。纵观Q3消费市场运行情况,我们判断运动鞋服行业仍处于高景气度中,整体增速优于服装行业Q3零售增速水平。其中安踏体育主品牌实现终端销售中双位数增长,耐克6-8月终端销售同增20%,同时库存周转水平良好。我们判断Q4运动鞋服景气度有望延续,以安踏为代表的优质体育龙头能够获取良好的经营表现。品牌服饰Q3销售情况基本延续Q2表现,增速趋缓。品牌服饰中以比音勒芬/歌力思为代表的优质高端品牌终端销售维持稳定增长,有望在同店增长带动下实现超越整体市场的增速水平。

    最新跟踪。歌力思:公司主品牌7、8月份同店高单位数,EdHardy双位数增速。十一期间主品牌直营增长10%+。预计三季报收入/净利同增25%~30%。比音勒芬:我们认为公司高增长的持续性与空间性兼具,公司业绩增速行业领先(Q1收入30%,净利42%;Q2收入45%,净利56%)。根据我们预测,Q3有望延续高增速,预计三季报收入同增35%~40%,净利同增40%~50%。

    时尚前沿。1)优衣库母公司日本迅销集团将面推行仓储分销系统自动化,仓库人员将减少90%。2)由Moncler董事长兼CEORemoRuffini控股的投资公司ArchiveSrl.近日宣布,收购意大利女装品牌Attico49%的股份。3)中国全面推行进口非特化妆品“备案制”,产品上市时间将大幅缩短。

    投资建议。我们认为优质企业已实现在产品端、品牌运营策略及渠道布局上竞争力的质变。虽然社会零售数据显示各细分品类增速放缓加剧市场对消费行情的担忧但根据我们终端跟踪发现,Q3优质高端品牌公司同店表现优于行业平均水平。从估值水平上看,品牌服饰板块估值水平已由Q1末的24倍调整至当前15倍,我们认为当前估值吸引力较此前有所增加,维持推荐歌力思、比音勒芬,长期看好海澜之家、上海家化。

    风险提示:宏观经济增速放缓风险;终端消费低迷风险;棉价异动致风险。