天孚通信:业绩反转,拐点来临,未来趋势向好

业绩拐点来临,公司迎发展新阶段。公司预计2018年Q3单季度盈利3500-3900万元,同比增长50.21%-67.37%;17年Q1至今的单季度利润分别为0.32/0.29/0.23/0.27/0.27/0.27/0.35~0.39亿元,今年三季度也达到史上单季利润新高,并有望继续增厚。新品逐步放量,助公司走出业绩瓶颈。

    业绩反转,自身为主,行业为辅。公司业绩回升主要依靠新产品线的爬坡放量,由原有的三大老产品线扩展到如今的10条,在原有客户的基础上横向拓展。历经2年多的研发准备,业绩逐步体现;同时行业上,中兴Q3复工以及产业链触底回升也对公司有一定促进。

    拓展新产品线战略一举两得。公司从无源的3条老产品线,根据客户需求向纵深发展,加推了6条新业务线,同时有源业务开展OSA代工。业务线扩张有助于规模提升,更重要的是,业务拓宽后全面提升了公司的竞争力,有效地带动了销售额的提升。之前市场担心无源市场空间小,而如今公司业务覆盖多个品类的无源器件市场,并涉足有源市场,我们认为这将极大的提高公司的业绩上限。

    股权激励强化增长信心,收入增长做解锁条件。公司近期发布了第一次股权激励计划,共344万份。根据股权激励解锁条件,19/20/21年收入较17年分别增长70/120/185%。对应2021年收入接近10亿元,而收入的增厚主要依靠新品贡献。

    盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.31亿元/1.69亿元/2.16亿元。对应估值为30/23/18倍,首次覆盖,考虑公司优质的成长性和确定性,给予“买入”评级。

    风险提示:新产品线拓展不及预期;光通信市场遇冷,下游厂商需求不足;产品线价格波动持续。