华测检测动态点评:Q3延续高增长,第三方民营检测龙头正腾飞

【评论】

    多点发力,前期布局进入收获期。根据公司发布的2018年三季度业绩预告,Q3业绩大幅增长的主要原因有:1)报告期内,公司的环境、食品、汽车检测业务继续保持较快增长。2)前期规模扩张对业绩有一定影响,2018年公司放慢扩张节奏,推行精细化管理,将利润作为首要的考核指标,前期布局的实验室逐渐发挥规模效应。3)报告期内预计非经常性损益对公司净利润的影响额约为4,030万元,主要是理财收益及政府补助的影响(上年同期非经常性损益为2,207.92万元)。考虑到政府订单一般与年底结算,公司Q4为确认收入旺季,公司全年有望维持此前的高增长。

    检测行业赛道良好,新总裁上任或带来新领域机会。根据前瞻产业研究院数据,2009-2016年我国第三方检测行业发展迅速,市场规模不断扩大,均保持了10%以上的增速,其中2016年同比增速21.68%。公司作为国内检测覆盖范围最广的民营检测机构,在对食品、医药、婴童用品安全关注度不断提升的环境下,有望不断收获行业红利。公司目前的强势项目在环境、食品、汽车检测领域,而在利润率最高的婴童用品、服装等消费品检测上涉猎较少,消费品检测领域的门槛在于海外终端买家的认可,因此收并购将是进入此领域的主要手段。公司的新总裁申屠献忠先生曾是全球检测龙头SGS的中国区总裁,主要负责消费品检测领域,随着申屠献忠先生公司不断深入公司的管理和业务,有可能为公司带来此领域的业务机会。

    基于以上判断,我们维持之前的预测:18/19/20年营业收入分别为27.72/36.11/45.21亿元,归母净利润分别为2.24/4.05/5.21亿元。EPS分别为0.14/0.24/0.31元,对应市盈率分别为47.2/26.1/20.3倍,给予“增持”评级。

    【风险提示】

    检测行业发展不及预期;

    公司收购不及预期。