华测检测2018年三季报业绩预告点评:经营改善效果明显,业绩大幅提升

提速、增效带动业绩快速增长,民营检测龙头实现大幅增长。公司业绩增长主要原因包括:环境、食品、汽车检测业务实现较快增长;前期实验室扩张对过往年份业绩造成一定影响,2018年调整扩张节奏,推行精细化管理,将提高经济效益放在首位;以及由政府补助、理财收益构成的非经常性损益提升,达4030万元。其中2018H1公司非经常性损益2764万元,单三季度非经常性损益仅1266万元。三季度扣非净利润预计在8710-10524万元,同比增长61%-95%。

    三季度净利率料将上提,公司有望重新进入高盈利时代。考虑到公司2018H1收入增速,以及公司在建实验室产能释放的进度,我们预计公司三季度收入增速有望进一步上提,达到35%左右。我们以三季度收入同比增长30%-35%假设,则推算公司三季度净利率有望进入12.2%-13.5%的区间,环比Q1、Q2的-5.4%、11.8%持续改善或维持高位。我们认为,自2018年公司战略调整,推行精细化管理,引入职业管理人才之后,公司经营改善效果正逐步显现,未来有望重回高盈利时代。

    从布局期到收获期,利润有望充分释放,看好公司长期成长空间。从2018年开始,公司调整扩张战略,产能逐步释放;同时,精细化管理不断深化,成本端费用端料将逐渐修复,未来望充分改善过去收入增长利润滞后的现象。作为国内民营第三方检测龙头,公司有望实现从布局期到收获期完美过渡,未来业绩望进入快速上升通道,看好其长期成长空间。

    盈利预测:我们预计2018-2020年,公司实现归母净利润2.71/3.95/5.76亿元,EPS 0.16/0.24/0.35元,对应PE33/23/16倍,维持“强推”评级。

    风险提示:子公司管理风险、实验室产能释放不及预期。