宋城演艺深度研究报告:可复制+强推广,成就商业版图扩张

演艺多维度“模块化”奠定可推广性。内容模块化保障在向外推广时最大程度减少试错;舞台效果和场景模块化使得场景搭建和舞台效果控制更为容易,精确命中观众兴奋点,保障观赏效果;演员模块化可以灵活调动,平抑各地用人成本差异,消灭主角的模式使人才流失的冲击减小,且保持对演艺人员的高议价能力,轮岗也使得单日多场次演出成为可能。公司演艺主业的多维度模块化奠定项目的极强可推广性。

    强大的渠道和营销能力实现强推广。地接社、民宿客栈、公共交通司机、酒店广告,乃至机场、道路两侧广告,公司超强地推堪称无处不在;演出质量保障了游客体验感受,在旅行社逐步规范化之后,成为旅行的加分环节和导游重要的浮动收入、利润来源。公司利用更有爆炸力和传播性的创意事件营销及新媒体,降低广告投入同时提升曝光度和知名度。超强地推和热点事件营销能力实现公司项目的强力推广。

    选址背书:承接超一线景区溢出客流。目前公司五台自营秀所在地2017年合计游客量超过3亿人次;后续西安、张家界、上海等项目也均位于一线旅游目的地和一线城市,2017年游客量约6亿人次。公司项目选址自带足量游客,为项目成功奠定基础。此外,经过多年发展,公司在业内已经建立起后进入者难以超越的资金和品牌壁垒。

    投资建议:我们坚定看好公司未来主业发展,从新一轮项目拓展的选址看公司有望获得更大拓展空间。我们预计公司2018-2020年归母净利润约12.37、16.11、14.50亿元,当前市值分别对应25、19、21倍PE。基于公司集中主业及未来发展,我们给予32倍估值,目标价27元,大盘整体环境影响下,给予“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济低迷,项目拓展、六间房重组不及预期,自然灾害和安全事故等。