圣农发展:供给缩,需求旺,价格涨,业绩超

事件

    10月8日晚,公司发布2018年前三季度业绩预告修正公告。

    圣农发展于2018年8月2日披露的《公司2018年半年度报告》中,预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润为盈利63500.60-68500.60万元。

    此次修正后的预计业绩为:归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长230.13%-234.26%,盈利区间为80,000万元-81,000万元。

    我们的分析与判断

    肉鸡市场需求转旺,价格上涨,推动业绩大幅增长报告期内,肉鸡市场供需持续改善,供给收缩明显,需求转旺,鸡肉价格整体呈现上涨趋势且持续时间长久,超出了公司先前预期,故公司业绩大幅增长。

    据Wind数据,截至2018年9月28日,主产区白羽肉鸡平均价为7.80元/公斤,同比上年同期上涨19.63%,环比二季度末下降4.18%;主产区白条鸡平均价为13.30元/公斤,同比上年同期上涨10.83%,环比二季度末上涨6.83%;主产区鸡产品平均价为10.45元/公斤,同比上年同期上涨18.75%,环比二季度末上涨5.56%。

    同时,公司持续实施的技改升级、强化管理得到了有效验证,各关键生产指标呈现不同程度提升,经营管理效率极大改善,成本和费用得到有效控制。

    肉鸡养殖龙头,2018上半年鸡肉产品略有下滑

    圣农发展系集饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售为一体的全国最大全产业链肉鸡饲养加工企业,也是国内商品代鸡产量最大企业。

    公司主营业务是肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、食品深加工,主要产品是生鸡肉及深加工肉制品,并主要以分割冻鸡肉、深加工鸡肉制品等产品形式,销售给肯德基、麦当劳等知名企业。

    2018H1公司实现营业收入50.70亿元,同比增长3.99%;实现归母净利润3.35亿元,同比增长204.28%。分产品来看:2018H1公司鸡肉产品收入36.28亿元,同比下降2.46%,占比71.57%;肉制品收入12.46亿元,同比增长28.24%,占比24.57%;其他业务收入1.96亿元,同比增长6.59%,占比3.86%。

    品牌、地理优势逐步构建竞争壁垒

    公司在行业内树立了产品质量优势明显、规模大、供货稳定的市场形象,与一系列客户建立了长期而稳定的合作关系,保有稳定的市场份额。2017年公司完成对深加工企业圣农食品的重组,双方协同开展市场营销、市场开发和品牌的推广,对客户深度开发,进一步提升品牌优势。客户方面,公司是肯德基、麦当劳、德克士的长期合作伙伴,是双汇、金锣、太太乐、正新食品、汉堡王、安井食品的重要供应商。

    另外,公司所在地位于浙江、江西、福建三省交界,处于消费市场规模大的长江三角洲、珠江三角洲之间,距福州、南昌等地300公里左右,距厦门、杭州、泉州500公里左右,距上海、广州、武汉等城市不超过1000公里,产品的市场辐射能力强,有利于公司产品运输与销售。

    投资建议:

    我们预计2018-2019年公司营业收入分别为113.89亿元和125.54亿元,同比增长分别为12.11%和10.23%;

    净利润分别为10.19亿元和11.22亿元,同比增长分别为223.45%和10.12%,EPS分别为0.82元/股和0.91元/股,公司现价17.29元/股,对应的P/E分别为21.1x和19.0x。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:

    鸡肉价格波动风险;原材料价格波动风险;发生疫病的风险。