有色金属行业:黄金板块逆势上扬,配置价值凸显

本周,基本金属价格涨跌互现。本周LME铅、铜、锡、锌、镍、铝涨幅依次为3.0%、1.6%、0.9%、0.7%、0.2%、-3.6%。本周美元指数有所回落,基本金属涨多跌少,LME铜、铝、锌库存继续下降,国内铜9月进口同比达2年新高,微观基本面仍强。国内9月PMI出现下滑,宏观经济仍有下行压力,政策方面稳增长态度明显,9月底的国务院常务会议要求进一步减税降费,其中增值税和所得税税率下调是重要改革措施之一,同时考虑到发改委近期对基建投资的强调,后续稳增长政策仍值得期待。海外方面,美国9月CPI低于预期,美股及金价近期出现修复性反弹,尽管目前美经济数据仍不足以支撑鹰派渐近加息态势的逆转,但基本金属及贵金属价格近期偏强的表现显示美鹰派加息论调的压制已有边际弱化的迹象。

    本周,黄金价格上涨,中长期配置价值凸显。本周Comex黄金上涨1.4%(1,222美元/盎司),Comex白银下跌0.01%(14.64美元/盎司)。考虑到美国经济整体保持强劲,预计12月再度加息,中短期之内金价中枢仍受到压制。但是,近期中国降准,美国加息,中美货币政策方向进一步背离,短期看A股黄金资产具备对冲人民币贬值的价值;同时,本周出现美股暴跌以及9月美国CPI低于预期等情况,带来前期连创新高的美债收益率的向下修复,利好金价及其权益资产估值向上修正。中长期看,经历十年复苏,美国经济运行已处顶部区域,贸易摩擦、货币抽紧等因素对美国经济的负向冲击预计将逐步兑现,美国实际利率中期存在下行可能,对一些淡化短期波动,注重长期收益和安全性的长期资金、大资金而言,黄金板块具备很强的中长期配置吸引力。

    本周,MB低等级钴报价企稳,国内钴价微跌,新能源车下游旺季已至。10月12日MB低等级钴报价33.35-34.4美元/磅,报价不变。AM20.5%硫酸钴价格下跌2.16%,AM四钴报价不变。8月以来,新能源汽车旺季已至。从产销量看,新能源汽车产销量分别为9.9万辆和10.1万辆,同比分别增长39%和49.5%;9月批发销量9.9万台,同比增长73%,其中A级电动车占比持续提升至44%,8月份中国硫酸钴和钴粉月度销量环比增幅分别是41%和35%。从库存环比看,国内四钴、硫酸钴、氯化钴、钴粉8月末生产上库存分别环比下降15.3%、10.8%、7.3%和3.2%。但考虑到3C销量增长放缓,以及高温合金、硬质合金以及磁材需求受制于宏观经济趋缓,需求侧旺季特征明显,但强度需要进一步确认。

    本周,稀土价格基本持平,政策和旺季因素有望推动涨价。本周氧化镨钕价格下跌-1.2%。9月以来,江西发布稀土打黑专项行动计划,对省内黑稀土形成高压;工信部发布关于建立稀土矿山、冶炼分离企业定期公示制度进一步规范稀土企业生产秩序。我们认为制度的持续强化短期有望对稀土供应形成压制,考虑到下游磁材迎来旺季,稀土供需有望抽紧,行业有望持续好转。

    Q4旺季来临,叠加国内稳增长,有色板块有望迎来旺季修复,但美联储仍在加息通道,会对旺季修复带来压制,建议重点关注黄金、钴、稀土、铝,铜、锡亦可关注。建议关注黄金:山东黄金、中金黄金、银泰资源、紫金矿业,同时我们选择需求侧旺季因素明显、供给侧偏紧以及国内产业定价属性较强、全球定价属性较弱的品种,建议关注钴、铝和稀土。钴:关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术;稀土:关注盛和资源、五矿稀土、广晟有色、北方稀土;铝:关注中国铝业、云铝股份、神火股份。

    风险提示:1)美联储加息进程超预期;2)全球宏观经济回暖低于预期。3)新能源车需求低于预期;4)高镍三元材料占比提升超预期。