立讯精密:股票期权授予完成,开启成长新阶段

连接器龙头企业,成长性突出。公司是率先进军国际连接器市场并具备潜力与国际连接器巨头竞争的少数中国大陆企业之一。公司成立于2004年,并于2010年上市。公司主要生产经营连接线、连接器、马达、无线充电、天线、声学和电子模块等产品,产品广泛应用于电脑及周边、消费电子、通讯、汽车及医疗等领域。公司2017年营收228.26亿元,同比增长65.86%;实现归母净利润16.91亿元,同比增长46.18%。主营业务分产品来看,消费性电子营收占比为66.54%,电脑互联产品及精密组件为19.05%,通讯互联产品及精密组件为7.25%,汽车互联产品及精密组件为4.95%。分地区来看,内销占比为15.15%、外销为84.85%。成长性方面,公司2012-2017年,营业外收入、归母净利润复合增速分别为49.32%、49.35%,表现较为优异。盈利能力方面,2013-2017年,摊薄后的ROE均值为14.25%。

    打造完整链接方案提供商。根据公司战略,公司从单一化的电脑内部连接产品厂商到多元化零组件与模组化产品的科技型制造企业,致力于成为完整连接方案提供商。2018年,公司将继续巩固在电脑及其周边、消费电子领域的市场优势地位,同时进一步拓展汽车、通讯等领域的业务与市场。公司预计2018年1-9月归母净利润为13.53亿元-14.61亿元,同比增幅为25%-35%,其中第三季度归母净利润为5.27亿元-6.35亿元,同比增幅为31.63%至58.67%。

    管理人员及业务骨干激励计划落地,开启成长新阶段。向激励对象授予9,750万份股票期权,约占当前总股本的2.37%。本次股票期权激励计划拟覆盖对象合计1,899人,其中包括公司董事、高级管理人员、公司(含控股子公司)中层管理人员及核心技术(业务)骨干,行权价格为17.58元/股。行权条件为:2018年-2022年各年度业绩考核指标营业收入分别不低于300亿元、350亿元、410亿元、470亿元、540亿元。较大的激励范围及较高的行权条件有望激发管理团队的积极性,提高经营效率,达到良好激励的效果,助力公司业绩更快释放。

    盈利预测与评级:我们长期看好公司未来的发展空间,预测2018-2020年EPS分别为0.64元、0.88元和1.09元,对应的动态市盈率分别为24倍、18倍和14倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示:汇率波动风险、客户相对集中风险。