韵达股份:国内快递行业领军企业,公司成长性有望延续

国内快递行业领军企业,成长性表现突出。公司成立于1999年,并于2016年借壳新海股份上市。公司以快递核心业务为主体,积极嫁接周边产业、市场和资源,产品主要包括快递产品、快运产品、同城即配、增值服务、仓配一体化供应链服务及跨境国际,采用“自营与加盟有益结合”的经营发展模式。公司2017年营收99.86亿元,同比增长35.86%;实现归母净利润15.89亿元,同比增长35.01%。主营业务分产品来看,中转费营收占比为57.05%,面单销售为34.35%,物料销售为4.90%。成长性方面,公司2017年,营收和归母净利润增速分别为35.86%、35.01%,高于行业平均水平,表现较为优异。盈利能力方面,2017年,摊薄后的ROE为30.50%。

    行业稳定增长,公司上半年业务量、收入规模高于行业平均水平。据《快递业发展“十三五”规划》预测,“十三五”期间(2016-2020),快递业务量年均增速将达到27.6%,收入年均增长将达到23.6%,仍保持较高的发展速度。与此同时,行业集中度仍在进一步提升,根据国家邮政局数据显示,2017年快递与包裹服务集中度指数CR8为78.7%,同比提升2%,行业内规模最大的前8家企业集中度高达78.7%,市场结构属于极高寡占型。根据国家邮政局数据,今年上半年,全国快递服务企业业务量累计完成220.8亿票,同比增长27.5%;快递业务收入累计完成2745亿元,同比增长25.8%。其中,公司累计完成快递服务业务量达29.95亿票,同比增长52.26%;快递业务收入52.08亿元,同比增长33.29%,均高出行业平均水平。

    8月快递业务量保持较高速增长,三季度业绩有望大幅提升。8月,公司快递服务业务收入9.08亿元,同比增长23.04%,环比增长4.61%;完成业务量5.74亿票,同比增长49.48%,环比增长1.95%;快递服务单票收入为1.58元,同比下滑17.69%,环比增长2.60%。受电商经济持续繁荣与公司服务能力提升影响,公司业务完成量与增速均高于行业平均水平。公司预计2018年1-9月归母净利润为17.64亿元-20.58亿元,同比增幅为50%-75%,其中第三季度归母净利润为7.64亿元-10.58亿元,同比增幅为78.50%至147.20%。业绩大幅增长主要由于:(1)目前公司生产经营稳定,业务量持续增长;(2)公司及公司全资子公司福杉投资、云韵投资将合计持有的丰巢科技13.4673%的股权转让,预计可获税后收益约4.4亿元。

    盈利预测与评级:我们长期看好公司未来的发展空间,预测2018-2020年EPS 分别为1.28元、1.64元和2.15元,对应的动态市盈率分别为27倍、21倍和16倍,给予“推荐”的投资评级。

    风险提示:市场竞争加剧风险;业务发展不及预期风险。