华菱钢铁:三季度业绩创历史最优,区域性板材龙头优势显著
事件描述:华菱钢铁公布公司三季度业绩预告,其中前三季度实现归母净利润53.7亿元-55.7亿元,同比增长109%-117%;三季度预计实现归母净利润19.3亿元-21.3亿元。
事件点评:
1、公司三季度业绩稳中有升,板材盈利区域性优势明显。根据公司公布的2018年9月生产经营快报,公司第三季度铁、钢、钢材产量环比增长6.8%、5.1%以及4.0%,再创单季度新高。同时由于之前限产预期的原因,三季度钢材价格相比二季度有所上升。同时,公司所在区位钢材价格相对高于全国价格,为公司三季度高盈利提供保障。
2、四季度钢价有望高位维持,公司四季度业绩表现值得期待。10月前两周库存快速下降表示钢铁仍处于季节性高需求中,房地产赶工期将为四季度需求提供保障。同时,地方纷纷部署推进“六稳”工作,基建增量将进一步增加四季度钢材需求。目前,环保限产预期虽有所放松,但秋冬季限产仍将使得供给紧缩,在目前需求有望维持的情况下,四季度钢价有可能继续维持高位震荡,公司四季度业绩值得期待。
3、阳钢优质资产有望注入,增厚公司业绩。阳春钢铁具备240 万吨钢材产能,且以建筑用材为主。所在地广东省为钢材净流入省,钢材价格相对高于全国;阳春钢铁紧邻高速和港口有助于降低矿石和产品的运输成本。阳钢2017年实现净利润6.05亿,符合注入上市公司的条件,注入后将明显增厚公司业绩。
4、车用板材将为公司提供业绩增量。VAMA 汽车板公司为国内唯一一家可以生产1500MPa 汽车板的企业,掌握该产品定价权;VAMA 2017年实现净利润2474 万,但产销量仅有60 万吨,距离150 万吨的达产产量仍存在一定的空间,公司未来出货量边际提升将来带更多的业绩增量。 投资评级与估值:预计18、19、20净利润分别为73.8/79.2/83.2亿元,对应PE分别为3.3/3.1/3.0倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:需求大幅下滑,资本市场波动风险,宏观经济下行过快。