华菱钢铁:公司产品量价齐升,前三季度再创佳绩

事件 10月12日,公司发布《2018年前三季度业绩预告》,2018年前三季度预计实现归母净利润53.7~55.7亿元,上年同期为25.72亿元,同比增长108.8~116.6%;公司第三季度预计实现归母净利润19.3~21.3亿元,同比增长19.48%~31.87%,环比增长1.38%~11.88%。

    铁、钢、材产量再创历史新高三季度创历史最优业绩 根据公司公告,公司前三季度分别实现归母净利润15.34亿、19.05亿、19.3亿~21.3亿(预计),第三季度单季预计实现利润总额27.6~29.6 元,环比增长9%~17%;公司前三季度预计实现利润总额72~74 亿元,同比增长117%~123%,实现净利润67.5~69.5 亿元,同比增长104%~110%。企业运营效率和竞争力持续增强,铁、钢、材产量再创历史新高,公司前三季度和第三季度业绩均再创历史最优业绩。

    公司产品需求旺盛强力助推公司业绩 2018年以来造船和工程机械行业持续复苏。据中船协统计,1-8月中国新承接船舶订单同比增长59.68%。新承接船舶订单快速增长,公司主营产品中厚板需求持续扩大;根据钢联数据统计,前三季度造船板20mm全国均价分别为4623元/吨、4795元/吨、4861元/吨,造船板价格稳步上升,公司盈利持续高位。由于造船周期一般在1-2年,预计后续新订单将逐步转为手持订单,中厚板需求将表现出较高持续性。因此,我们预计受主营产品需求旺盛、公司产品价格持续高位影响,公司四季度仍有望继续保持高盈利状态。 财务指标持续向好后期有望继续优化 截止到2018年二季度,公司资产负债率74.72%,较2018年一季度78.39%下降3.67个百分点;截至2018年二季度,公司销售期间费用率为5.42%,较一季度6.00%下降0.58个百分点。公司持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设,加快产品结构调整,企业运营效率和竞争力持续增强,四季度有望继续改善。公司财务指标持续向好,后期有望继续优化。

    公司经营稳定维持“买入”评级 公司三季度超预期盈利,后期中厚板需求有望表现较高持续性,公司盈利有望进一步扩大。因此,我们将公司2018-2020年EPS由2.34元、2.68元、3.15元上调至2.50元、2.76元、3.39元,对应PE分别为3.27、2.97、2.42。按照目标6倍PE进行估算,将公司目标价由12元上调至15元。公司经营稳定,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求转弱,财务费用降低不及预期等。