苏交科:业绩增长符合预期,“杠杆稳住”释放积极信号

前三季度业绩增长符合预期,出售TA对Q4业绩影响不大。1)公司预计前三季度归母业绩同增10%~30%,符合预期,其中Q3同增-0.56%~39.25%。2)近期公司公告转让TestAmerica(以下简称TA)(主营环境检测)100%的股权,将以“零现金、零负债”为基础以1.75亿美元转让股权。①公司出售TA主要系公司担心中美关系进一步恶化影响TA业务开展。②2016年公司以1.53亿美元收购TA并于2017年增资0.5亿美元;2017年TA营业收入为15.37亿元,净利润为0.09亿元,我们预计出售TA对公司业绩影响不大,Q4营收将有所下滑,净利率将有所提升(2017年公司内生业务净利率达11.7%,TA净利率仅0.6%)。③我们认为出售TA或导致公司环境检测业务发展放缓,但同时降低了业绩的不确定性。

    基本面稳健确定性强,“基建复苏”预期逐步回暖托底估值。1)现阶段内忧外患,政治局会议定调“稳增长”,7-9月发行专项债达0.12/0.45/0.67亿元,专项债加速发行,截止9月底,专项债发行量达1.28亿元,距离1.35万亿全年任务仅差700亿元。据中证网9月27日报道,交通运输部发言人吴春耕表示:交通部正在加快推进基建补短板各项工作,抓紧制定时间表和路线图。《关于加大交通基础设施补短板工作方案(2018-2020年)》近期将印发,将补齐新型城镇化建设等6个短板,重点抓好京津冀及雄安新区建设等10大工程。此外,建筑业重回高位景气区间。9月建筑业商务活动指数为63.4%,环比/同比分别+4.4/2.3pcts,升至高位景气区间。1-8月基建投资累计同比0.7%,我们预计Q4基建有望提升,设计企业处于产业链前端,有望深度受益。2)今日A股跌幅达5.22%,美股持续重挫,我们认为建筑企业订单结转业绩,确定性较强,而且设计企业不受融资影响确定性更强。我们预估苏交科前三季度订单增速约20%~30%,明年业绩确定性强。

    投资建议

    我们维持盈利预测,预计公司2018/2019年EPS为0.73/0.9元,考虑市场风险偏好下降,下调目标价至15元(20*EPS)。

    风险提示:政策风险、投资并购整合风险、回款风险、汇率风险。