保险2018年7月保费数据点评:负债继续改善,投资压力释放充分

负债端继续改善,投资端压力释放充分

    2017年开门红高基数时期已过,下半年同期压力较小,总体增速有望持续优化。19号文监管核查下,各大险企已逐步整改到位、新产品已完美承接。监管规范和引导下预计全年价值成长稳健,估值超跌后底仓配置优选板块,对板块维持“增持”评级。

    人身险:7月动能下滑,整体持续改善

    上市险企总保费收入持续改善,中国人寿、平安寿险、新华保险、太平人寿2018年前7个月累计保费收入分别为3854、3015、759、867亿元,同比分别增长4.4%、21.1%、11%、3.7%,除平安外整体较前6个月增速持续抬升。单月表现来看,保费增速环比有一定的下滑,动能相对较弱。平安个险新单由年初的-12%持续改善至7月末的-4.7%,单月增速近两个月均保持15%以上,推动降幅持续收窄。国华人寿银保渠道占比较高,开门红优异的表现并未保持,后期继续关注产品策略调整及推进进度。

    财产险:非车险助力保费边际改善,商车费改下大型险企优势显著

    2018年前7个月,平安产险实现原保费收入1387亿元,同比增长15%(车险同比+5.9%,非车险同比+44.9%),单月保费198亿元,单月增速环比+3pct;太平产险实现原保费收入143亿元,同比增长16%,单月保费18亿元,单月增速环比从-2%扭亏为+11%。大型险企已经稳住前期商车费改对经营带来的冲击,边际改善迹象明显,有望借助领先的渠道布局,科学的内部协调,成本优势明显,未来竞争优势显著。

    投资端:长端利率符合预期变化,短端利率回落缓解储蓄险销售压力

    十年期国债收益率8月15日收于3.58%,符合我们之前对长端利率保持在3.5%-3.7%区间的判断,今年上半年折现率已上升4.08bps,中报利润表现值得期待。年初由于利率上升推动理财产品竞争力增强,随着短端利率(1Y国债)从年初的3.7%(1月2日数据)逐步回落至近期的2.8%附近(8月15日数据),结合资管新规下保本产品的逐步整改,兼具保障与收益的储蓄险竞争力重回,有利于缓解销售压力。进入三季度以来,市场对非标资产风险和权益资产下滑压力释放充分,未来有望逐步企稳。

    中报利润增长值得期待,价值稳健估值优势凸显

    新华保险、中国人寿1H18归母净利润预计分别增长80%和25%~35%,业绩大幅增长主要由于折现率持续上行推动准备金释放。我们认为保险行业受益于折现率的变动,均能交出较亮眼的中报业绩,并且利润较快增长在下半年有望继续保持。监管规范和引导下预计全年价值成长稳健,估值超跌后底仓配置优选板块。我们预计2018年平安、太保、新华、国寿的P/EV分别为1.07x、0.89x、0.76x和0.73x,估值优势显著,重视板块价值投资机会,对板块维持“增持”评级。

    风险提示:市场波动风险、利率风险、政策风险、消费者偏好风险。