电力设备新能源行业第40周周报:电动车旺季仍看反弹,配额制第二次征求意见
新能源汽车: 电动车Q4销量旺季,仍看短期反弹行情。
销量上: 8月销量10.1万辆,环比20.9%增长较好,1-8月累计销量达60.1万辆(去年同期32万),同比增长88.0%。国内19年补贴持续退坡下,18年Q4电动车抢装期,我们通过拆分新能源车目前的销量结构,乘用车销量有望达到90万辆,其中混动大概占比28%~30%左右;纯电中,A00级车占比预计为45%左右,车型升级非常明朗;18年全年销量有望超100万辆。龙头公司业绩有望逐季转好。 海外市场,特斯拉Q3交付8.35万辆,其中Model3交付5.58万辆, Model S交付14470辆,Model X交付13190辆。其中在Q3最后一周Model 3产量已超过5300辆并将继续增长。特斯拉Model3的产能顺利爬坡,将助力全球电动车销量增长。全球视野下,“整车-锂电池-材料”龙头集中化趋势持续,中国锂动力电池及其材料具备全球竞争力,受益全球电动化。
投资建议:板块经前期调整,估值有所消化,市场对补贴退坡30%已有预期。我们认为,原则是在2019年新能源汽车补贴总额平稳增长情况下,单车补贴将面临退坡。短期行业景气度逐月回暖,长期成长空间广阔,短期反弹行情有望延续。从竞争格局,盈利能力强的爆款车及全球锂电巨头产业链龙头进行配置。短期重点关注优质龙头个股:新宙邦、璞泰来、先导智能、宁德时代;长期重点看好:宁德时代、璞泰来、三花智控、新宙邦、天赐材料、华友钴业、当升、杉杉、先导智能、新纶科技、星源材质、创新股份。
新能源发电:
(1)可再生能源配额制第二次征求意见:在第二次征求意见稿中,明确了六大义务主体;大规模调整配额指标,保证完成的可行性,利好新能源消纳;绿证交易作为补贴的一种补充,而不是替代;首提带有惩罚性质的配额补偿金。配额制的实施,利好新能源的消纳和发展。
(2)风电:招标量、装机量、龙头业绩同时验证国内装机反转,全球风电提速。国内装机反转获多重数据验证:1)2018H1国内公开招标量为16.7GW,同增6.2%,Q2招标量9.2GW,接近历史最高水平,同时近三个月以来,2.0MW机组月投标均价环比降幅趋缓至0.55%;2)1-8月风电新增10.26GW,同增19%;3)风机龙头2018H1归母净利同增35%,风机对外销售量同增11.7%。我们预计2018年国内风电行业将反转,新增装机或达25GW,同增66%,主要原因是:1)弃风限电改善将进一步拉动装机热情,2018H1全国弃风率为8.7%,同比降低5PCT,1-8月风电利用小时数为1412小时,同增13%,8月某龙头运营公司弃风率2.90%,同降4.77 PCT;2)目前三北解禁回暖、分散式多点开花、海上风电放量逐步兑现。此外,维斯塔斯二季度新增3.4GW订单,同增43%,显示全球风电需求提速,风电反转呈现出国内外共振的现象。长远看,近期政策表明平价上网项目受到鼓励,风电平价后,“结构调整修复、电价下调抢装、平价驱动”三阶段逻辑将推动行业长景气周期。当前风电板块估值水平处于底部水平,叠加行业反转逐步兑现,重点推荐金风科技(风机龙头)、天顺风能(风塔龙头)。
(3)光伏:平价进程受“531新政”影响有望加速,7月分布式装机环比增长,显示平价需求明显出现,上修国内2018年新增装机至40GW,四季度行业需求或有好转。“531新政”发布后,我们将2018年国内的需求下修了约20GW,因此海外市场成为光伏下半年的关注点。此时欧洲双反和MIP取消,这将增加欧洲地区平价需求,带来部分边际改善。国内来看,我们认为本次政策核心是控补贴规模,并明确表示各地可自行安排各类不需要补贴的项目,而平价进程受“531新政”影响有望加速,近期能源局批复了全国首个光伏去补贴项目--山东东营河口区去补贴的光伏项目,并指出对此类不需要国家补贴的项目,由各省自行组织即可,这将为当前国内需求低迷的情绪带来好转。此外7月分布式新增3.22GW,环比增加46.36%,显示分布式领域的平价需求已经明显出现,加上1-8月光伏新增33.03GW,我们将2018年国内的需求由35.6GW调整至40GW,关注行业需求好转。目前单晶受到中国国内需求与欧洲订单增加影响,高价产品已稳住价格,节后蓄势向上攻坚的味道浓厚,这显示四季度需求或有好转。长远来看,这次洗牌之后龙头的市占率会明显提升。重点推荐:隆基股份(全球单晶龙头)、通威股份(多晶硅、电池片扩产迅速)、正泰电器(低压电器龙头、布局光伏板块)和阳光电源(光伏逆变器龙头)。
电力设备及工控:9月制造业PMI50.8,环比回落,仍处于枯荣线之上。8月工业机器人1.4万辆,同比+9%,1-8月累计同比+19.4%,增速持续放缓。长期看,未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展;国内工控企业凭借产品及服务性价比,对下游客户快速响应能力,提供综合的行业解决方案,进一步实现进口替代。推荐:麦格米特、汇川技术。
配网投资或提速,短期关注特高压领域。9月7日,国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,将在今明两年核准9个重点输变电线路,项目包括了12条特高压工程,合计输电能力5700万千瓦。在基建稳增长情况下,智能电网建设中配网投资作为关键,有望提速。短期特高压领域相关企业将受益于该政策。重点推荐国电南瑞,关注许继电气等。
风险提示:宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源政策及装机不及预期。