中国化学:9月订单与营收加速,全年订单计划基本完成

乙二醇及搬迁技改项目助力9月订单大增。公司公告2018年1-9月份新签订单1076.8亿元,同比增长80.16%,较上月提升4.79个pct,前9月订单增速加速站上80%,9月单月新签89.73亿元,同比大增157.55%,主要因9月新签煤化工和搬迁技改大单,同时去年同期订单新签绝对值较小。

    分区域看,1-9月公司境内新签合同额605.61亿元,同比增长70.92%,较上月提升10.16个pct,9月单月新签89.37亿元,同比增长169.19%,境内订单增速明显发力;1-9月份境外新签471.19亿元,同比增长93.61%,较上月小幅下滑1.16个pct。近期布伦特原油现货价已经站上80美元,较去年同期已大幅上涨约60%,石化领域资本开支有望提速。9月公司新签内蒙古久泰100万吨乙二醇项目(42亿元)及湖北合成氨搬迁技改项目(15亿元)两项大单,助力订单大增,预计后续公司将继续受益石化、煤化工及搬迁技改类投资增加,订单有望保持较快增长。

    9月收入再加速,订单持续转化趋势良好。以经营简报披露数据统计,公司2018年1-9月份累计实现营收539.43亿元,同比增长40.6%,较上月提升4.67个pct,其中9月份单月实现营收85.74亿元,同比大幅增长71.8%,较上月提升33.15个pct。公司营收增速自去年6月转正后呈现良好增长,9月份营收增速明显提升,显示前期订单向收入转换顺畅。公司 2018年计划新签合同额 1100亿元,较 2017年增长 15.7%,而截至9月已签订单完成计划进度为97.9%,全年有望明显超额完成目标,并创历史新高。

    PTA 价格上涨有望带动资产减值减少,汇兑收益增厚公司业绩。PTA 价格9月创出近六年新高,预计2018年全年均价将明显高于2015-2017年,PTA项目对业绩负面影响有望大幅减少。此外,公司境外业务占比约30%,今年来人民币兑美元贬值幅度达5.8%,如年底汇率保持现在水平,则预计今年将产生明显的汇兑收益,并进一步增厚公司业绩。

    投资建议:我们预测18/19/20年公司归母净利润分别为26.3/32.8/39.0亿元,分别增长69%/25%/19%,EPS0.53/0.67/0.79元,当前股价对应PE分别为12/10/8倍,给予买入评级。

    风险提示:油价下跌风险、煤化工投资不达预期、项目进展不达预期、新业务开拓不达预期风险、海外经营风险、汇兑损失风险、资产减值损失风险。