亿联网络:10月金股发布Q3业绩预告,业绩持续高增长,坚定推荐!

1.公司业绩符合我们判断,前三季度及Q3单季度表现持续亮眼。公司作为全球UC终端解决方案龙头,业绩持续性得到印证,且持续高速增长!

    2.公司所属SIP行业仍保持稳定的需求增长,行业逐步向头部聚拢,根据Frost&Sullivan最新数据,行业17~21年销量复合增速在17%左右,21年市场空间有望达到20亿美金。我们认为,公司17年全球范围内SIP终端出货量跃居第一,作为行业龙头,传统SIP业务增长有望超越行业增速。我们预计,公司SIP业务未来2~3年有望保持20~25%的营收复合增速。

    3.公司持续加大对VCS业务投入,产品竞争力持续提升,渠道稳步推进,预计该业务未来2-3年仍将保持高速增长态势,由于国产替代及信息安全等因素,公司新业务凭借高性价比的优势有望在国内市场得到充分受益。我们认为,VCS业务的高速发展,将为公司短期发展提供业绩弹性及中长期发展支撑。同时,公司持续加大对VCS业务投入,该业务具备更高的毛利率,随着占比提升,公司整体毛利率有望企稳。

    4.公司规模效应有望进一步凸显,为长期发展提供盈利弹性。我们认为,一方面,公司90%以上收入来自海外,上半年受汇率波动的不利影响,公司营收有所放缓以及财务费用上升。另一方面,由于VCS销售渠道及人员增加导致短期费用上升,长期来看,公司三费具备规模效应。叠加三季度人民币贬值,公司有望享受汇兑收益带来的利润增量,公司18年前三季度非经常性损益对净利润的影响约为8,800万元。

    盈利预测:公司作为全球UC终端解决方案龙头,未来3年有望维持持续高增长态势:1)SIP协议作为IP话机主流趋势,渗透率仍有提升空间。2)公司持续加大VCS业务投入,展望未来2-3年有望持续高速增长态势,为公司短期业绩提供弹性及中长期发展提供支撑。3)公司所属UC行业门槛较高,与客户认证构筑长时间周期,客制化进一步增强粘性,且新业务具备更高毛利率,整体毛利率有望维持稳定。4)公司成本控制优势凸显,三费较为刚性、未来有望为公司盈利能力持续注入活力。我们预计,18~20年EPS分别为:2.82元、3.67元、4.75元,维持“买入”评级。

    风险提示:汇率波动导致营收增速放缓,SIP行业竞争加剧、VCS业务发展不达预期、贸易战导致额外征收关税等。