宏观经济:食品冲击CPI有所抬升,基数效应PPI如期下行

事件:

    2018年9月10日,国家统计局公布2018年8月份CPI和PPI相关数据:(1)8月CPI同比增长2.3%,预期2.1%,前值2.1%,较前值回升。(2)8月PPI同比增长4.1%,预期4%,前值4.6%,低于前值。

    点评:

    同环俱增CPI抬升,猪菜环升食品支撑:统计局公布的CPI数据显示:8月CPI同比2.3%,较7月升0.2个百分点(我们预测为2.2%),环比收于0.7%(我们预测0.63%);具体来看:8月CPI环比0.7%,增速较7月扩张0.4个百分点,从大分类上来看,食品项的增长2.4%,系CPI上涨主因。从同比角度看:非食品项同比为2.5%,较上月微增0.1个百分点,食品项同比为1.7%,增幅为1.2个百分点。可见同环两方面,食品项作用都是最大的。

    CPI具体从环比角度看:根据我们的测算:食品项中鲜菜、猪肉分别抬升CPI0.22与0.13个百分点(统计局公布为0.21和0.14个百分点)。除此之外,蛋类环比抬升CPI0.10个百分点,鲜果、牛肉分别抬升CPI0.03和0.01个白分点。非食品项中:居住影响最大:房屋租赁抬升CPI0.05个百分点,水电燃料抬升CPI0.02个百分点。

    根据我们的测算,8月CPI呈现三点特征:第一、食品项贡献较大:一方面:受猪瘟以及生长缓慢供应偏紧的影响,猪肉价格环比上涨6.5%,影响CPI上涨0.14个百分点。同时受雨季与水灾等因素影响,鲜菜价格环比增长9%,影响CPI上涨约0.21个百分点。第二、非食品项中居住分项涨幅最大,环比较上月上行0.5个百分点,预计与租房价格上行相关,但仍处于可控区间。第三、8月CPI翘尾效应为1%,新涨价因素为1.3%,新涨价因素较上月高企显示价格确有回升趋势。

    PPI环增同降,环增主要系生产资料于8月上行0.5%,8月原材料价格回升系其主因。同降的原因更多系基数效应所致。第二、同比角度分析:中游行业价格表现较好,6大行业中有3项较7月回升,其中化学纤维同比增长6.9%,较7月增长1.3个百分点。

    整体而言,8月价格变动与预期相符。展望未来:CPI方面:受猪瘟、水灾以及贸易战升级影响,预计9月CPI仍有一定冲击。但目前来看:贸易战影响相对较小,同时经济疲软之势未变,预计长期判断CPI下行压力较大。PPI受基数效应影响,短期内难有回升的可能。