海外策略报告:如果贸易战风险缓解,有啥反弹机会

1、3月以来,贸易战是影响中国权益资产包括A 股和港股的关键变量之一。

    在9月2日报告《轻仓,才能打游击》中,我们指出了贸易战演化的悲观情形和乐观情形。如果贸易战能够向乐观情形演化,将明显改善对中国权益资产的风险偏好,推动阶段性的反弹。

    2、如果贸易战的风险得到缓解,A 股和港股有望迎来博弈性反弹机会——中期趋势并没有改变,四季度经济下行压力、联储加息周期中新兴市场资金流出的中期风险依然存在。

    ——考虑到不论2018年3月至今还是6月贸易战恶化至今,A 股的跌幅比港股更大,因此,如果贸易战缓和,A 股的反弹力度可能会大一些。投资者结构不同,港股以外资机构投资者为主,A 股以个人投资者为主,因此,情绪对A股的影响更大,而港股投资者更看重基本面趋势。

    3、贸易战缓和情境下的投资策略及组合——首先,以低仓位抵御系统性风险;然后,在低仓位的基础上,进行游击战。

    ——核心持仓思路仍是:拥抱有安全边际、性价比更好的优质资产来度过漫长的至暗时刻。包括1)配置具有安全边际的低估值蓝筹股。2)基于分散风险的角度配置调整充分、低估值的中国各行业龙头。3)配置与中国经济周期的相关性较低的优质资产。

    ——博弈贸易战缓和的机会:1)3月以来股价受贸易战影响大公司受益,包括对美出口占比高的公司、与进出口贸易相关度高的公司,以及原材料进口度高的公司等;2)贸易战缓和有助于人民币汇率企稳,受益于人民币升值的公司有望反弹;3)金融等低估值蓝筹将受益于系统性风险缓解。

    ——受益贸易战缓和的A 股和港股:万洲国际,中国国航,中国软件国际,农业银行,中国平安,中国太保,欧菲科技,立讯精密,中际旭创,亿联网络,太辰光,喜临门,顾家家居,巨星科技,新宝股份,中远海控。

    风险提示:美国加息、新兴市场风险、汇率风险、“中国去杠杆”超预期。本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告,完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。