交通运输行业:铁路公路3Q18盈利料将分化

2018年三季报业绩测算

    我们对覆盖公司的单三季度盈利测算结果如下:3Q18,大秦铁路、广深铁路、铁龙物流的归母净利润预计分别为40.76亿元、4.17亿元、1.39亿元,分别同比增长12.76%、9.68%、47.74%;深高速、粤高速A、宁沪高速、福建高速的归母净利润预计分别为4.70亿元、4.12亿元、11.11亿元、1.82亿元,分别同比增长0.22%、7.16%、11.54%、3.68%。铁路公路3Q18盈利料将分化,建议自下而上择股,首选高股息标的大秦铁路、宁沪高速。

    大秦铁路:“公转铁”受益标的,3Q18运量维持高位

    受益于火电发电量增长、汽运煤回流铁路、煤炭产地西移,大秦线三季度运量保持高位。2018年7-9月,大秦线货运量达到11421万吨,同比增长1.83%,日均运量达到124万吨。7-8月,黄骅港和神华天津煤码头的煤炭下水量同比增长3.91%,我们据此分析,朔黄铁路三季度运量预计也有小幅增长。我们测算,公司3Q18归母净利润约40.76亿元,同比增长12.76%,综合考虑以下因素:1)大秦线三季度运量同比增长;2)朔黄铁路贡献的投资收益增长;3)2017年8月铁总取消部分杂费,基数效应对3Q18仍有影响。

    铁龙物流:受益于货运清算改革,预计3Q18业绩大幅增长

    公司曾在8月30日发布业绩预告,公司预计1-9月归母净利润同比增幅为50%左右。我们测算,公司3Q18归母净利润约1.39亿元,同比增长47.74%,主要考虑:1)受益于2018年1月1日执行的新货运清算办法,沙鲅线铁路货运及临港物流业务利润大幅增长;2)山西颐和天成房地产项目集中交房,释放业绩;3)铁路特种集装箱持续投放,带动特箱物流业务利润增长。 宁沪高速:主要路段车流量稳健增长 2018年7-8月,公司旗下主要路段沪宁、广靖、锡澄、宁常、镇溧高速的车流量分别同比增长6.47%、10.83%、8.97%、14.37%、11.75%。车流量延续上半年稳健增长趋势。我们测算,公司3Q18 归母净利润约11.11 亿元,同比增长11.54%,利润增长主要源自:1)高速公路主业的内生增长;2)江苏银行分红贡献的投资收益。

    粤高速A:非经常性损益的影响已消除,预计3Q18业绩恢复自然增长

    我们测算,公司3Q18 归母净利润约4.12 亿元,同比增长7.16%,利润增长主要来自:1)参控股路段的车流量内生增长;2)2017年10月,公司参与国元证券定增,这笔投资在2017年四季度开始贡献投资收益,3Q18投资收益同比仍有增长。2017年二季度,公司发生大额非经常性收益,使得基数较高,2018年上半年净利润因此同比下滑。目前,该事件的口径影响已消除,预计3Q18净利润恢复自然增长。

    风险提示:经济超预期滑坡、路网变化可能带来负面影响、铁路改革不及预期、收费公路政策改革低于预期。