家电行业2018年三季报前瞻:行业景气分化,关注优质龙头

行业景气:Q3行业整体增速放缓,子行业表现仍有分化。Q3空调整体出货稳定,高基数抑制同比增速,符合市场预期;7-8月合计1714.6万台的销售体量在历史年份中仅次于2017年的1944.4万台,且显著高于2016年的1258.8万台,显示空调行业景气度仍然较好。洗衣机行业量平价升稳健依旧,7-8月内销合计出货同比略下滑0.4%,7月8月洗衣机零售均价分别提升8.5%和10.4%,滚筒洗衣机占比持续提升,带动行业产品结构持续优化。Q3冰箱内销出货依然表现低迷,但均价提升明显。电视销售整体维持弱复苏状态,但Q3终端均价显著下降。厨电板块依然受困于地产销售收缩,Q3行业景气继续下行。小家电行业则延续既往的稳健表现,料理机、吸尘器等线上增速亮眼。

    个股业绩:行业龙头稳健依旧,出口型公司业绩弹性大。在行业整体增长趋缓的大背景下,龙头凭借既有的竞争优势可实现超越行业的增长水平。典型标的如格力电器,凭借规模优势、优秀的渠道把控力以及较强的定价权,在行业整体高基数的Q3中仍然实现高速增长;美的集团、青岛海尔等虽增速环比下行,也仍然优于行业整体表现。此外,三季度可关注汇率因素在同比层面的鲜明变化,17Q3人民币显著升值,出口型企业汇兑损失压制业绩,18Q3在人民币贬值背景下,莱克电气等出口型企业或将显著受益。

    投资建议:当前市场系统性风险较大,我们建议从中长期配置角度关注行业优选标的价值优势。空调龙头格力电器在三季度仍然延续良好的增长势头,2018全年盈利有望创历史新高;我们从股息率以及自由现金流贴现角度分析,格力电器合理估值中枢在3000亿元以上(详见招商家电18.10.10报告《格力电器000651 -内在价值“锚定”几何?》)处在“二次转型”中的美的集团,在经历了Q2、Q3持续的经营战略调整后,预计Q4业绩改善趋势将逐渐明朗;双主业布局、独具特色的事业部制、民企背景激励到位等优势也将支撑公司稳健发展,中长期视角看高一线。阶段性可关注莱克电气、新宝股份等出口型标的在人民币贬值背景下,业绩修复带来的波段性机会。

    风险提示:地产景气下行超预期、A股市场系统性风险