建材行业周报:采暖季限产规划陆续出台,华东水泥景气延续强势

投资逻辑

    玻纤:增长确定性强,继续看好全球龙头中国巨石。中国巨石等龙头公司的基本面表现较好,库存在历史低位,增长确定性强。

    水泥:华东水泥景气强势,中期需求有韧性、竞争格局稳定,我们预计依靠协同维持高盈利难度不大。近期部分北方省份(如吉林、宁夏、甘肃、河北唐山等)采暖季错峰限产规划陆续出台,从已出台的规划来看,我们预计其他区域执行时间上大体延续以往,但错峰执行上将更为灵活,差异化错峰对可实现超低排放或承担保民生任务的企业有一定倾斜。我们认为未来高盈利水平持续性对估值的推动力将大于盈利弹性,部分水泥龙头全年ROE预计可达约30%,而PB仅在2倍上下。个股继续推荐海螺水泥(核心布局华东、华南)、华新水泥(两湖+西南,享受华东高景气的外溢),关注万年青、上峰水泥,华南建议关注塔牌集团、华润水泥控股。

    石膏板:今年行业面临的供需环境较去年走弱(需求走弱、高盈利催生出新供给),关注龙头北新建材份额提升、定价策略的变化。 玻璃:近期需求表现一般,供给有净增。近期玻璃实际需求启动强度较弱,全国来看近期产能新增(复产+新投)多于前期北方生产线停产,郴州旗滨1000t/d已于近期点火、武汉长利已引板生产,后续盈利恢复情况关注需求强度。

    装饰建材:地产产业链是竞争力强、成长潜力大的龙头集中地,前期预售制再引关注,建材公司调整提供自下而上配置机会:1)伟星新材:具备核心竞争优势,份额+单户价值量持续提升,估值已回归至接近历史中枢;2)三棵树:受益于开发商加速集中的同时工程漆现金流表现健康,家装漆的“马上住”服务已逐步成为突破一二线城市外资品牌垄断的抓手,同时渠道进一步向乡镇下沉继续稳步进行,2016~2018连续三年业绩高增长已逐步将估值消化至合理水平。

    风险提示。地产、基建需求超预期下行;原材料成本超预期提升。