金属非金属行业锂资源观察十九:四季度国内碳酸锂价格或走出单边下行通道

事件描述据Fastmarkets MB 跟踪,国内工业级碳酸锂价格近期调整至6-7万元/吨区间,电池级碳酸锂价格位于7.8-8.2万元/吨区间。海外碳酸锂合约价仍位于14.5-18美元/千克的高位区间,海外碳酸锂现货则回落至13-16美元/千克。

    事件评论

    国内碳酸锂价格或走出自2017年12月以来的单边下行通道。

    (1)由于国内动力电池环节的格局重塑、原材料库存周期压缩、龙头份额集中并“良币驱逐劣币”,叠加铁锂的出清,“需求强度”下滑以及全球供给端盐湖及矿石产能的释放导致碳酸锂价格自2017年12月至2018年9月陷入单边下行行情。

    (2)基于下述三点理由,我们判断短期国内碳酸锂价格有望结束痛苦的单边下行,即期有望在成本线附近迎来阶段性的温和修复:第一,尽管2018年二季度锂原料供应商面临库存累积的压力,但8-9月份以来,伴随终端真实需求的环比提升,以及价格下滑对于高成本产能以及新进入产能的压制,供应商已普遍去化产成品库存,供应环比转紧;第二,在目前国内价格水平之下,非一体化的锂盐厂按照2017年末所签订的年度长协价进口锂精矿来生产碳酸锂已难以盈利,当前锂盐价格已具备较强的成本支撑,单边过度打压价格也不符合盐湖企业的利益;第三,国内新能源中下游环节自今年一季度以来一直策略性维持低库存乃至零库存状态。

    当前供给约束在何方?我们此前指出,锂原料供应具备“锂资源-锂化工-细分产品”三大约束,对价格的支撑力度依次递减。在利润驱动下,我们判断2017年末供应链已基本攻克了资源约束(短期维度),2018年一、二季度再度攻陷了锂化工产能瓶颈,目前供应约束更多在于细分产品层面,氢氧化锂、金属锂目前享有显著溢价。但我们认为细分产品的工艺壁垒更多决定阶段性阿尔法而非价格水位,套利或导致价差在2019年收敛。

    从“三个世界”的维度审视全球锂供应格局。“第一世界”涵盖资源-加工一体化的全球领军供应商,“第二世界”涵盖纯粹的资源供应商,“第三世界”指纯粹的锂加工企业。当前均势已被打破,2018年第三世界已面临严峻的经营压力,2019年第二世界将继而面临出清和整合。碳酸锂价格今年四季度或迎喘息,但2019年初鉴于锂精矿价格的回调,将面临成本支撑的弱化,但我们仍积极预期2019年中需求周期性扩张对价格的支撑。

    风险提示:

    1. 全球锂资源供给超预期释放对于价格形成进一步压力;

    2. 盐湖提锂企业产能释放超预期拉低全球锂原料综合成本曲线;

    3. 全球电动化进程不及预期、补贴政策调整以及宏观基本面风险等。