精锻科技:q3业绩仍维持中高增速

事件: 公司发布2018Q3业绩预告:2018年前三季度预计实现归母净利润2.26亿-2.36亿,同比增长23.84%-29.33%。2018Q3单季度归母净利润约6800-7800万,同比18.21%-35.60%。点评如下:

    点评:

    1. Q3业绩仍维持中高增速:依据公告,公司Q3单季度收入增速约20%,即约为3.32亿,归母净利润增长18.21%-35.6%之间,相对整车行业低迷的表现,公司Q3业绩仍维持中高速增长。我们判断,一方面公司订单完成率提升,公司近期公告当前订单完成率提升至80%以上,较去年有所提升;另一方面,公司主要受益大众集团内部双离合变速箱渗透比例的提升,下半年,T-ROC、Q5L等主力新车型上量,且均主打双离合变速箱。按照大众整体双离合变速箱产能规划,2020年预计双离合车型占比超过75%。

    2. Q3盈利能力维持稳定:按照Q3营收增长20%,Q3净利率在20.48%-23.49%,去年同期净利率为20.79%,净利率维持稳中有升。公司客户以大众、格特拉克、GKN等外资为主,价格体系相对稳定。另外,公司对大众等新项目较多有利于利润率的稳定。

    3. 大众自动变速箱渗透率提升、新产品持续开拓有望对冲整车行业低迷:大众集团是公司第一大客户,国内大众(含奥迪)双离合变速箱渗透率仍有较大提升空间,公司是其差速器齿轮,结合齿的主要供应商,大众仍有望持续贡献业绩增量。公司围绕精密锻造工艺,不断开发结合齿,离合器毂,新能源电机轴等新产品,且项目推广顺利,打开更大市场空间。

    4. 业绩预测维持前期判断,预计2018-2020年,公司EPS分别是为0.77、0.96和1.22元,对应PE17X、13X和11X。

    风险提示:2018年乘用车销量不及预期,大众双离合变速箱推广不及预期