海外策略报告:守株,才能待兔

一、回顾:轻仓卧倒-至暗时刻-从反击战到游击战

    二、资金面中期展望:新兴市场中期风险不可不防,香港难以成为避风港

    2.1、鲍威尔的讲话是短期利多,但美国货币政策收缩的中期风险仍是大趋势。

    --鲍威尔表示尽货币政策所能支持经济持续增长、强劲的劳动力市场和接近2%的通货膨胀,这在短期可能略微缓和投资者对于新兴市场危机的担忧情绪。--美国加息周期延续,新兴市场的中期风险仍然需要给予重视。联邦基金利率期货所隐含的年内加息4次的概率仍然维持在59.6%的概率;9月后联储缩表预计将进一步加速。

    2.2、厨房里不止一只蟑螂,在美国加息周期后期,土耳其、阿根廷之后将有更多新兴市场国家受到冲击。持续关注:南非:经常项目持续赤字+高短期外债占比高+金融账户以短期资本为主+短期资本流入,直接投资流出;印度尼西亚:经常项目持续赤字+短期资本已经开始流出墨西哥:经常账户持续赤字。

    2.3、港股容易受到新兴市场风险影响,历次危机期间表现均不佳。无论是新兴市场危机,还是发生在美国本土的危机(1987年股灾、美国互联网泡沫破灭、美国次贷危机,期间恒生指数都出现了不同程度的下跌。

    2.4、陆港通数据显示,外资仍然在增持中国资产。外资不是解放军,警惕四季度中国经济下行、新兴市场危机导致外资短期降低中国资产配置的风险。

    三、基本面展望:港股中报不错,但是,后续业绩增速有下行风险

    3.1、已发布的港股中报业绩整体增速尚佳,但较2017年下半年回落。

    1)恒指已有36家公司发布中报,净利润同比增速28%,较2017年下半年同比45%的增速回落;2)恒生综指235家公布中报,净利润同比增速25%。

    3.2、2018年中报业绩增速将是阶段性高点,下半年中国经济增速下行风险加大以及人民币贬值对港股上市的中资公司业绩将造成负面影响。四、投资策略:守株待兔,活在当下,才能守候长期的芳华

    4.1、以低仓位抵御风险,灵活游击战。如果是轻仓,则继续卧倒、逆向择时;如果是中性偏高的仓位,则利用反弹将仓位降到有利于风险管理的水平。

    4.2、持仓各按所需:1)建议全球配置型投资者,基于分散风险的角度,按照严格的估值和盈利的性价比,配置今年以来调整充分、估值在全球有吸引力的中国各行业龙头。2)建议对冲基金:采取多空组合的策略,重点挖掘个股。

    风险提示:美国加息、新兴市场风险、汇率风险、“中国去杠杆”超预期。