银行业:调降地方债风险权重一箭双雕

降权重以节约银行资本占用,助力地方债发行实施积极财政政策

    18年8月14日,财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(72号文),要求“加快发行进度”,“各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不低于80%,剩余发行额度应当主要放在10月份发行”。据财政部预算司,2018年1-7月全国累计发行地方政府债券21679亿元,其中专项债券5632亿元。据此估算,8-9月共计需要发行至少5168亿元专项债,10月份2700亿元。当前资本约束下,银行配置动力或不足。

    我国《商业银行资本管理办法(试行)》此前规定,地方政府债的风险权重为20%(而国债为0)。但下调到0并不违反巴塞尔协议,只是力度从严格恢复到一般水平。据BaselII(2006),在国家层面的斟酌决定下,对地方公共部门实体(domesticPSEs)债权的风险权重可参照其司法所属的国家的债权确定。如果该地方政府有特定的融资能力和可用于减少违约风险的特定机构性安排,其债权的风险权重可以与其中央政府的债权一致。

    商业银行整体:地方债配置意愿有望大增,释放3~5万亿信贷空间

    据银保监会,2Q18商业银行核心一级资本充足率10.65%,核心一级资本净额13.76万亿。截至18年8月,地方政府债托管额16.96万亿,因银行持有比例缺乏最新数据,按中债登披露的17年8月末的78%估算。静态测算,地方债权重调整为0后,RWA占用将减少2.65万亿,核心一级资本充足率上行22BP至10.87%,释放信贷空间估计在3-5万亿之间。地方债票息往往高于国债且带来存款,综合收益较高,权重调降后银行配置意愿有望大增。

    A股26家上市银行:缓解资本压力,助力信贷放量

    据中债登,截至18年7月底,商业银行投资国债8.25万亿,投资地方政府债估计为12.93万亿(按商业银行持有78%估算),得出商业银行的政府债券投资中地方债占比为61.05%。A股26家上市银行17年底共投资政府债券16.29万亿,按61.05%的比例估计,则投资地方债约约9.94万亿。以1Q18的资本情况计算,地方债权重调降可释放RWA共1.99万亿,核心一级资本充足率提升在20BP以上的有:五大行,五家城商行(贵阳、成都、上海、宁波、南京),一家农商行(张家港)。

    投资建议:一箭双雕,利好银行板块

    地方债风险权重由20%调降为0,预计提升商业银行核心一级资本充足率22BP,释放信贷空间3-5万亿,助力地方债发行以实施积极财政政策,有一箭双雕之效果。我们认为,地方债风险权重调降对银行板块形成明显利好。

    风险提示:外部环境不稳定性增强;信贷投放质量控制不及预期。