沪伦通系列报告之一:“沪伦通”来了,了解一下

8月31日,中国证监会就《上海证券交易所和伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定》公开征求意见。主要包括五个方面:一是明确沪伦通中国存托凭证(CDR)发行审核制度;二是明确CDR跨境转换制度安排;三是明确CDR持续监管要求;四是明确境内上市公司境外发行GDR的监管安排;五是强化监管执法,明确法律责任。

    “沪伦通”和“沪深港通”的最大差别在于:沪深港通是两地的投资者互相到对方市场直接买卖股票,“投资者”跨境,但产品仍在对方市场。而沪伦通是将对方市场的股票转换成DR到本地市场挂牌交易,“产品”跨境,但投资者仍在本地市场。?

    沪伦两地市场的交易特征将会给上市公司的投资方向带来诸多影响:上市公司情况:从上市公司数量看,上海交易所主板公司比例比较畸形,沪市以制造业等周期性行业为主;而伦敦市场周期行业,消费行业占比相当。从市值来看,伦敦市场以消费为主导;而沪市则以金融行业主导,辅以周期性行业。市场交易情况:富时100走势平稳,上证综指走势起伏不断,富时100指数和上证综指相关性非常低。估值溢价情况:通过对比富时100、上证50、上证综指三大指数可以看出,富时100的估值溢价明显高于上证50。投资者结构:伦敦市场国家化和专业化程度较高,上海交易所自然人投资者比重较高。投资者情绪:上海交易所的投资者换手率波动明显,当出现牛市的时候换手率高达200%以上,而当出现熊市的时候,换手率也保持在100%左右。而伦敦交易所自2010年以后,换手率在50%-80%的区间徘徊,无较明显的波动。?

    对富时100和上交所满足要求标的进行对比总体分布上看,富时100和上交所的标的都集中于传统行业,富时100为金融、工业、消费品;上交所为金融和制造业。对于国内投资者而言,优质的稀缺标的为消费品行业股。同时预计发行CDR或者GDR对于双方交易所的流动性压力并不算大,因此暂时无需担心流动性问题。?

    对比“沪港股通”数据:无论是沪股通还是沪港股通,额度使用都不及预期,但目前发展较为平稳。截至目前为止,沪港股通余额已达8267.39亿人民币,而沪股通余额为4833.6亿人民币。预期沪伦通呈慢热形态,由于国内投资者投资的是伦敦上市的股票以CDR形式在国内发行,因此预计最终国内资金投资CDR会超过海外资金投资GDR。预计伦敦市场的投资方向也将侧重于龙头股,业绩向好,市值大,属于典型的大盘蓝筹股。?

    综上所述,从目前“沪伦通”的初步设计方案来看,“沪伦通”的开放对A股市场的短期影响不大。长期来看,将加速A股市场的国际化,对人民币国际化有着重要意义。