钢铁行业简评报告:三季度前瞻,环比继续上行且创新高,关注“华新马三柳”

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:杨件,倪文祎 日期:2018-10-11

三季度行业回顾:供需紧平衡下钢价维持高位,与原料价格剪刀差扩大。三季度螺纹全国均价为4357元/吨,环比二季度上涨9.03%、同比去年同期上涨9.00%,各品种钢价均有所上行。一方面由于三季度下游房地产、基建为开工旺季(7、8月房地产新开工面积累计同比分别为14.4%、15.9%,创全年新高),需求不差;而供给端由于环保限产压制,产量(7、8月份日均粗钢产量分别为262.1万吨、259.1万吨)、开工率比上一季度均有所下行。供需紧平衡状态反映至库存,表现为三季度社会库存一直低位震荡,在1000万吨(历史低位)左右徘徊;反映至价格,表现为需求驱动、供给压制下的钢价上行。原料端三季度铁矿石价格在震荡中小幅上行(三季度均价环比二季度上涨2.29%),但幅度小于钢价上行幅度,因此整体来看钢价-原料价差有所扩大,螺矿比处于9以上的较高值。

    Q3盈利环比增长10%左右,预计超过17年Q4高点,创本轮新高。根据我们测算的吨钢毛利,三季度五大品种滞后一月毛利为1079元/吨,环比二季度增长9.8%,同比去年三季度增长27.7%,超过去年四季度1055的水平,从测算数据来看,基本符合我们此前Q3环比持续改善的判断,同时印证我们Q3超出17年Q4业绩的预期。

    盈利长强板弱,中厚板环比最差但绝对值尚可。分品种来看,三季度为房地产、基建施工旺季,对应长材(螺纹、线材)需求好,因此盈利增长更高(Q3螺纹、线材成本滞后一月毛利环比分别增长25.5%、20.8%),而板材表现相对较弱,中厚板表现最差,成本滞后一月毛利环比出现下滑。

    钢铁股全年业绩对应PE3.5-6倍,估值优势明显。根据我们预测的全年业绩,主流钢铁股对应PE普遍在3.5-6倍区间,最低的华菱钢铁仅为3.6倍。个股方面,Q3业绩环比增速高且估值低的有马钢、新钢、柳钢、韶钢松山;增速高但估值一般的重钢、方大、河钢;环比增速不高但估值仍低的三钢、华菱、南钢。

    投资建议:关注低估值、低库存前提下的旺季及三季报行情,兼顾估值与业绩增幅,首推华菱钢铁、新钢股份、马钢股份、柳钢股份、三钢闵光、韶钢松山等;以及细分行业标的攀钢钒钛、高分红低PB龙头宝钢股份。

    风险提示:中美贸易战对钢材板块影响,宏观经济下滑等。

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