纺织服装行业周报:节前开润等领涨反弹,继续推荐业绩确定性强的低估值标的

类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吕明,郭彬,于健 日期:2018-10-11

本周组合:开润股份/南极电商/水星家纺/海澜之家/比音勒芬/森马服饰/太平鸟;

    一二线城市“消费降级组合”:开润股份,南极电商

    低线城市消费升级组合:水星家纺,海澜之家

    业绩释放周期组合:比音勒芬,森马服饰,太平鸟。

    1)行业观点:节前一周上证指数上涨0.85%,申万纺织服装板块下跌0.29%,板块整体PE(TTM)为20.5X。个股表现方面,开润股份(+5.4%)等领涨反弹。

    业绩层面,我们对于消费偏谨慎的观点已在中报体现出来。多数企业的业绩符合或略低于预期(此前在Q2下调过预期),尤其是Q2单季度收入、开店均有较明显的放缓。同时由于市场对于消费风险偏好较低,8月虽然整体社零数据短期有所企稳,但结构来看纺织服装没有明显改善趋势,引发市场对于行业内企业18年及19年业绩担忧,造成板块的再次杀跌估值。

    为避免“低估值”的价值陷阱,我们建议投资策略上寻找业绩确定性强的公司。此类多被市场错杀,全年业绩较确定情况下叠加行业17Q3的低基数,有较强的配置价值。

    ①一条主线为产品主要以性价比和大众为主要方向,受益于低线城市消费升级、以及一二线城市消费“降级”的标的:开润股份、南极电商;

    ②二是深耕低线城市(3-5线)渠道发达,受到消费环境波动影响较小的:水星家纺、海澜之家;

    ③三是业绩处于释放周期的公司:比音勒芬(产品风格对标FILA,受益运动时尚风潮高增长)、森马服饰(17年业绩低谷基数低)、太平鸟(基数低、18/19年股权激励目标44.44%/30.77%)。

    2)行业数据:整体短期有所企稳,结构看服装仍存不确定性,预计Q4偏谨慎。8月社零同比增速9.0%,环比7月提高0.2%;网上消费累计同比28.2%;剔除石油及制品类增速8.4%,环比提高0.2%,较7月有所提升,短期消费数据企稳。结构看,8月服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长7%,与同期比下降2.9pct,环比下降1.7pct,未现明显改善信号。同时,由于17年“冷冬”因素影响,17Q4基数较高,所以未来几个月我们对于服装行业整体偏谨慎。

    推荐:开润股份/南极电商/水星家纺/海澜之家/比音勒芬/森马服饰/太平鸟。

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