交通运输周报2018年第40期:油价持续上行,多航司上调燃油附加费

各航司上调燃油附加费,外部因素影响带来中期投资机会。受近期布油价格上行影响,截止10月初国内航线航空煤油综合采购成本上涨至5859元/吨,节前祥鹏航空、奥凯航空等航司上调燃油附加费,国庆期间多家航司纷纷跟进,截止目前各上市航司均已完成了燃油附加费的上调,这是继今年6月燃油附加费恢复征收以来的第二次上调,由之前的统一收取10元燃油附加费调节为800公里(含)以下航线收取20元燃油附加费,800公里以上航线收取30元燃油附加费。我们认为,国庆期间油汇的同向不利变动,叠加港股航空股的调整短期内将对各航司产生调整压力,但短期外部因素带来的调整将带来中期投资机会,当前航司对油汇两方面的敏感性均有所降低,燃油附加费作为航空煤油价格变动对航空运输成本的缓冲垫,本质上是对航司成本上升制定的一种变相补贴政策,按照民航局规定,受航油价格上涨引起的成本上涨开支中,航空公司自行消化比例不少于20%,经测算各全服务航司覆盖比例在70%量级,燃油附加费复征后利润的油价敏感性已大幅降低,而随着各航司美元负债比例的降低,三大航汇率敏感性也已降至贬值1%影响利润不到3亿。从行业数据来看,当前票价、客座率等景气度指标表现较好,航空行业景气度仍处高位,外部因素明年的边际大幅改善可期,仍看好板块供需改善驱动的中长期机会。

    双十一旺季临近,继续提示快递板块。随着双十一旺季临近,快递公司先后启动快递费用调节机制,提价控量提前准备旺季。当前中小快递公司正加速离场,逐步让出市场份额,通达系快递公司作为行业龙头均有能力维持业务量增速高于行业平均水平,当前行业整体估值较低,旺季数据的不断验证或带来估值的提前切换,继续提示快递板块的投资机会,短期仍首推申通快递,公司月度经营数据边际改善呈现加速趋势,单量增速回升显著,现已大幅缩小与通达系领跑公司之间的差距,收购转运中心将为降本提供空间,近期公司经营状况的边际改善带来显著预期差,建议重点关注其估值修复带来的投资机会。

    风险提示:贸易战传导致使宏观经济下行,油价、汇率大幅波动。