中科曙光:牵头先进计算产业推进相关项目,验证国家科创核心平台地位

事件:公司公告近日收到国家发展改革委办公厅《关于同意组建国家先进计算产业创新中心的复函》,将牵头联合行业中下游企业、高等院校和科研院所,以及相关金融资本、知识产权、科技中介等服务机构,共同组建国家先进计算产业创新中心。同时,公告成立中科曙光国家先进计算产业创新中心有限公司,拟以货币形式出资5亿元人民币,持有100%股权。

    国家级科创平台地位更确立,预计为承建超算中心做技术等准备。1)2018年初,国家发改委已计划在集成电路、先进计算、生物育种等战略性领域组建若干国家产业创新中心。公司获批成为其中重要领域牵头方,国家级科创平台地位更加确立。2)任务明确:2018年底初步具备运行条件,并于最近3年完成服务器处理器、智能计算芯片、高性能计算机系统方面的核心技术攻克。3)预计将通过整合产业资源和技术(如寒武纪等芯片产业链)加快自主可控芯片研发。4)本次推测为承建超算中心做技术、资源和组织等准备。今年8月份已获先导科技专项“国产安全可控先进计算系统研制”项目,专项经费达到16.60亿元,且2016年公司牵头的E级高性能计算机原型系统项目已发布,后续有望陆续斩获国家级订单并对业绩产生积极影响。

    实际已具备国内顶级芯片和超算研发能力。1)据新浪等媒体报道,第一代海光x86架构CPU芯片已顺利量产。而在2016年海光就获得AMD最新架构Zen的技术方案,经过三年技术吸收消化,预计自主创新芯片已进入研发进程,足完成3年内研发出服务器处理器和智能计算芯片的任务目标。2)公司本身以超级计算业务起家,是该领域国内领军企业。2016年公司连续八年获得国内超级计算TOP100份额第一,2017年在全球HPCTOP500份额第五。

    预计未来三年利润CAGR超过70%,中科院科技成果产业化领军企业。1)2017年新任COO上任带来渠道、运营能力提升,叠加芯片技术突破、政务云进入盈利拐点,预计公司未来三年利润复合增速超过70%。2)公司是先进计算及智慧城市两大联盟理事长单位、中科院科技成果产业化领军,拥有对中科院旗下顶级科技资产的深度业务合作及股权整合的优先权。航天星图、中科三清、中科睿光、曙光节能均为相关行业顶级科技企业,公司持股比例均超过30%。根据搜狐网报道,曙光节能已在新三板上市,航天星图正处于上市进程。中科院科技成果实现产业化和证券化的领军企业。

    中期目标市值456.8亿元,维持“买入”评级。基于业务关键假设,我们预计公司2018-2020年营业收入分别为94.03亿、122.22亿和153.80亿,归母净利润分别为5.02亿、8.45亿和14.49亿。未来三年利润复合增速达到70%,给予PEG=1.3,即PE90x,对应2018年目标市值456.8亿元,维持“买入”评级。另外,考虑芯片和云计算业务持续放量,到2022年净利润有望达到30亿。

    风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;预测假设与实际情况有差异的风险。