利尔化学:草铵膦价格如期上涨,利尔化学放量在即

农药原药旺季展开,草铵膦底部上涨

    随着四季度农药原药需求旺季的逐步展开,草铵膦需求逐渐增加,而其供给端当前稳定开工的仅有利尔化学、永农化工、威远生化、瑞凯等不足2万吨,而且其他不稳定厂商基本地处环保最严省份-江苏省,开工弹性极为有限;在供需趋紧之际,草铵膦价格底部上涨,利尔化学草铵膦价格由17.2万/吨涨到17.8万/吨。

    长期草铵膦相对有序,需求空间广阔

    一方面,生产壁垒一直制约着国内草铵膦的发展,全球来看,大概率能扩产出来的主要是利尔化学和巴斯夫(原拜耳产线);需求端,随着百草枯禁用国家的增多、草甘膦和草铵膦复配增加、耐草铵膦转基因作物的推广,草铵膦未来需求有望保持在较快的增长趋势,百草枯禁用带来的国内草铵膦替代空间至少2万吨,而与草甘膦复配带来的草铵膦潜在市场空间也高达2万吨,供给相对有序,需求空间广阔,价格将处于相对合理盈利区间。

    利尔化学新工艺降成本增产量,无惧价格下跌利润有望翻倍

    公司广安基地建设的1万吨草铵膦逐步进入投产期,新工艺草铵膦完全成本仅有7.3万元/吨(比老工艺成本低至少3万/吨),我们即使按照14万/吨的草铵膦价格测算,2020年公司的利润有望翻倍达到至少11亿元。

    预计利尔化学2018-2019年EPS分别为1.06、1.40元,对应PE分别为17.4X、13.2X,维持买入评级。