福能股份:替代电量收益驱动三季报业绩提升,携手三峡集团加速海上风电开发

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,王璐 日期:2018-10-11

事件:

    公司发布2018年前三季度业绩快报,2018年前三季度公司实现营收65.17亿元,同比增长40.48%;

    实现归母净利润7.37亿元,同比增长48.86%,符合申万宏源预期。

    投资要点:

    省内燃煤、燃气机组量价齐升,新收购贵州六枝电厂贡献主要营收增量。2018Q1公司收购华润六枝项目(132万kW)51%股权,前三季度贡献42.86亿千瓦时发电量及11.85亿元营收。受益于福建省用电需求高增长,公司存量燃煤、燃气电厂发电量同比提升,前三季度公司在福建省的机组合计完成发电量84.98亿千瓦时,同比增长14.65%;完成供热量373.46万吨,同比增长39.32%。从2017年下半年开始福建省先后上调燃煤、燃气机组上网电价,省内燃煤、燃气机组量价齐升叠加省外收购顺利落地,2018年前三季度公司共实现营收65.17亿元,同比增长40.48%。

    三季度晋江气电开始确认替代电量收益,公司归母净利润环比大幅提升。公司煤电、气电板块盈利稳步增长,2018年前三季度公司实现7.37亿元归母净利润,同比增长48.86%。考虑到去年同期出售太阳电缆股票所得0.5亿元属于非经常性收益,2018年前三季度公司扣非归母净利润同比增长60.32%。分季度来看,Q1新增参股企业华润温州电力分红贡献投资收益1.18亿元,公司实现归母净利润2.11亿元;Q2属于动力煤消费淡季,煤价下行驱动燃煤机组盈利提升,另外气电板块电价上调、气价下调并追溯至年初,驱动公司实现归母净利润1.96亿元;Q3子公司晋江气电开始交易替代电量并于当季完成15.58亿千瓦时替代指标,确认约3.6亿元毛利,受此影响,公司Q3单季度实现归母净利润3.31亿元,环比增加1.35亿元。

    可转债项目获证监会核准夯实项目资金,携手三峡集团加速海上风电开发。公司可转债项目已获证监会核准,此次拟募集资金28.3亿元,全部投资于永春外山、南安洋坪、莆田潘宅三个陆上风电项目和莆田平海湾海上风电场F区项目。公司背靠福建省国资委,携手三峡集团共同开发海上风电项目,其中公司控股、三峡参股开发的莆田平海湾海上风电场F区项目(200MW)主体工程已于近期正式开工、石城渔港海上风电厂(200MW)力争年内核准;由三峡控股、公司参股的福清兴化湾海上风电一期(77.4MW)已于去年投产、兴化湾二期(280MW)及漳州六鳌D区(402MW)海上风电项目已获得福建省发改委核准。9月公司公告拟与海峡发电(三峡集团二级子公司)签订协议,共同投资设立新公司(公司持股51%、海峡发电持股49%),负责开发建设和运营福建省福州市长乐外海海上风电场区B、C区(800MW)项目,后续公司海上风电建设有望进一步加速。目前公司储备风电300万千瓦,其中海上风电占比约2/3,贡献后续主要装机增量。公司项目资源+资金优势兼具,我们预计公司2020年底在运风电装机至少达到154万千瓦,较当前有132%的增长空间。

    盈利预测与评级:我们维持预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.99、13.19和15.46亿,对应EPS为0.71、0.85和1.0元/股,当前股价对应PE为12、10和9倍。公司作为福建省属清洁能源龙头,未来风电板块成长性较高,传统火电板块盈利有望逐步修复,维持“买入”评级。

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