电子设备、仪器和元件行业:LED行业2018年半年报综述
上半年增速回落,盈利能力略降。上半年LED行业上市公司整体营收增速为24.03%,相对于2017年有所回落。其中芯片/封装/显示/照明营收增速分别为14.40%/13.38%/45.73%/1.62%,显示环节表现最为亮眼。盈利能力方面,行业整体毛利率与净利率变化不大,上半年分别为25.61%/ 10.57%,按子版块来看,除封装板块略升外,其余环节均略有下滑。上半年芯片价格下降,下游需求相对较弱,影响了上下游的盈利能力,封装因为芯片价格降低,而使得毛利率受影响不大。
现金流表现良好。上半年LED板块现金流状况良好,全行业经营性活动产生的现金流量净额达到32.30亿,占营收比例从去年同期2.24%增长到6.05%。分子版块来看,芯片环节提升最大,经营性活动现金流量净额占营收比重从去年同期18.82%提升至25.55%。下游显示屏企业对现金流逐步重视,体现在数据上则是现金流由负转正。
从中上游典型公司看LED周期趋势。我们选取上中游重点公司数据来观察行业变动趋势。通过上游和中游在收入与库存方面数据比较,我们认为LED行业目前仍处于趋势向下的过程中。从去年下半年至今,行业下行期已经经历一年,从历史周期来看,走出谷底、重启向上趋势或已经不远。
重点关注标的。LED短期仍处于寻底阶段,待行业回暖之际,龙头仍将是最佳受益标的:行业地位更加稳固、利润弹性增大。建议重点关注各环节龙头公司。上游芯片三安光电、华灿光电、澳洋顺昌三强地位稳固;中游木林森市占率持续提升,整合LEDVANCE空间广阔、国星光电以技术立足,稳健成长;下游利亚德与洲明科技将持续受益于小间距与景观照明的高景气。
风险提示。LED需求减弱、价格大幅波动。